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证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德威（688390） 2026 ： 年半年报点评： 收入符合预期，物料及汇兑影响 盈利能力 2026 年 年 08 月 月 30 日 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.19 一年最低/最高价 49.36/159.97 市净率(倍) 5.33 流通A股市值(百万元) 16,335.44 总市值(百万元) 16,335.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.59 资产负债率(%,LF) 75.44 总股本(百万股) 243.12 流通 A 股(百万股) 243.12 相关研究 《固德威(688390)：25 年报及 26 年一季报点评：汇兑及确收节奏影响 Q1 业绩，Q2 环比有望翻倍，全年持续高增》 2026-05-10 《固德威(688390)：股票激励业绩目标高增，大幅受益澳洲户储爆发》 2026-01-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,738 8,889 14,719 18,795 21,433 同比（%） (8.36) 31.93 65.58 27.70 14.03 归母净利润（百万元） (61.81) 134.91 856.94 1,196.57 1,492.13 同比（%） (107.25) 318.27 535.17 39.63 24.70 EPS-最新摊。ㄔ/股） (0.25) 0.55 3.52 4.92 6.14 P/E（现价&最新摊。 (264.28) 121.08 19.06 13.65 10.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ? 事件：布 公司发布 2026 年半年度报告。 。公司 26H1 营收 62.5 亿元，同比+53%，归母净利润 2.9 亿元，同比增加 3.03 亿元，扣非净利润 2.8 亿元，同比增加 3.33 亿元，毛利率 25.8%，同比+5.8pct，归母净利率 4.6%，同比+5pct；其中 26Q2 营收 38.9 亿元，同环比+76.5％/+64.8％，归母净利润 1.8 亿元，同比增加 1.74 亿元，环比+82.3%，扣非归母净利润 1.9亿元，同比增加 1.73 亿元，环比+92.1%，毛利率 25.4%，同环比+5.1/-0.9pct，归母净利率 4.8%，同环比+4.2/+0.5pct。 ? 收入符合预期、物料成本提升叠加汇兑影响盈利能力： ： 26H1 公司总体收入符合预期，但受汇兑、物料涨价等影响，总利润受影响较大。26H1公司逆变器销量约为 54.02 万台，其中并网逆变器销量约为 35.85 万台，占比约 66.37%；储能逆变器销量约为 18.17 万台，占比约 33.63%。公司境外逆变器销量约为 35.90 万台，占比约 66.46%；境内逆变器销量约为 18.12 万台，占比约 33.54%。公司储能电池销量约为 2,401.49MWH，国内户用分布式系统销量约为 333.74MW。展望下半年，7~8 月欧洲澳洲收假后需求已有恢复，叠加乌克兰等市场需求出现，我们预计 Q3~4公司仍能实现出货环比提升，英国户储/荷兰户储/工商储/配储率提升有望带动下 27 年营收保持高增。 ? 规模效应下 Q2 费用率大幅收缩、备货导致存货提升： ：公司 26H1 期间费用 11.9 亿元，同比+57.4%，费用率 19.1%，同比+0.5pct，其中 Q2 期间费用6.6亿元，同环比+65%/+22.6%，费用率16.9%，同环比-1.2/-5.8pct；26H1 经营性净现金流 1.5 亿元，同比增加 2.0 亿元；26H1 存货 41.9 亿元，较年初+74.4%，较 26Q1 末+35%，主要为欧洲潜在需求备货。 ? 盈利预测与投资评级：考虑公司 26H1 收入符合预期，但物料涨价及汇兑影响盈利能力，我们下调此前盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润为 9/12/15 亿元（原预测 12/17/23 亿元）。同比+535%/+40%/+25%，现价对应 PE 为 19x/14x/11x。考虑欧洲、澳洲等海外户储需求逐步恢复，储能逆变器及储能电池出货有望延续增长，维持“买入”评级。 ? 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。 -4%15%34%53%72%91%110%129%148%167%186%2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27固德威 沪深300