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证券研究报告·北交所公司点评报告·输变电设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科润智控（920062） 2026 年半年报点评： 短期 业绩 承压，26H2盈利 有 望 改善 2026 年 年 08 月 月 30 日 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.21 一年最低/最高价 6.91/14.14 市净率(倍) 1.83 流通A股市值(百万元) 960.49 总市值(百万元) 1,360.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.95 资产负债率(%,LF) 64.71 总股本(百万股) 188.71 流通 A 股(百万股) 133.22 相关研究 《科润智控(920062)：2025 中报点评：25H2 积极推进外贸出口，全年业绩有望高增》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,348 1,407 1,394 1,475 1,814 同比（%） 34.29 4.44 (0.96) 5.80 23.01 归母净利润（百万元） 42.86 15.76 29.71 57.84 92.41 同比（%） (41.31) (63.23) 88.49 94.71 59.77 EPS-最新摊。ㄔ/股） 0.23 0.08 0.16 0.31 0.49 P/E（现价&最新摊。 31.39 85.37 45.29 23.26 14.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ? 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营业收入 7.46 亿元，同比增长 6.37%，营收保持稳健增长，主要系持续优化生产经营流程、大力开拓市场所致；实现归母净利润 455.73 万元，同比下降 80.04%，扣非归母净利润 479.80 万元，同比下降 72.94%。 ? 变压器 出货 稳步 增长 ，境外 持续 高增， ，26H2 盈利 有望 改善 ：分产品来看：26H1 公司变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备/铜部件/铜废料/其他分别实现营收 2.82/1.20/0.66/1.54/0.50/0.74 亿元，同比+32%/-4%/-59%/+11%/+25%/+224%。其中变压器增长主要系出口需求旺盛、国内电网建设投资加大以及新能源产业快速发展所致，高低压开关设备及成套设备受市场需求疲软影响营收下滑。分境内外看，公司分别实现营收 6.85/0.61 亿元，同比+1.5%/+133.5%，主要系公司积极开拓海外市。鸩酵卣雇饷呈谐∠酃婺。2026H1 公司实现毛利率 11.43%，同比下降 2.59pct，其中变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备/铜部件/铜废料/其他分别实现毛利率 18.90%/15.49%/5.25%/2.69%/-1.03%/8.42%，较上年同期+0.93/-2.68/-14.67/+0.39/+2.95/-7.33pct，高低压成套开关设备毛利率下降，主要系成本压力加大、行业竞争加剧等多重因素叠加所致，户外成套设备毛利率下降主要系大量新能源市场化低价中标订单集中确认收入所致。展望 26H2，我们预计海外项目逐步交付，同时低毛利率黄山子公司业务出表，我们预计公司出货及盈利有望环比改善。 ? 期间费率保持稳定，存货 略有 增加： ： 2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.83%/4.17%/2.86%/1.39%，较上年同期-0.48/-0.18/+0.22/-0.26pct，期间费用率基本保持稳定。2026Q2 末公司存货、合同负债分别为 4.68/0.59 亿元，较 2025 年底环比+21.86%/-8.04%。26H1 经营活动现金流净额达 7049.48 万元，同比增长 1456.67%。 ? 盈利预测与投资评级： 考虑国内国网外市场竞争激烈毛利率较低，海外交付略有延迟，我们下调 26-27 年盈利预测，新增 28 年盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 0.30/0.58/0.92 亿元（26-27 年前值为 1.07/1.36 亿元），同增 88%/95%/60%，对应 PE 为 45/23/15 倍，考虑公司国网份额逐步提升，积极拓展海外市。“买入”评级。 风险提示： 1）原材料价格波动；2）需求不及预期；3）竞争加剧。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27科润智控 北证50