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    188宝金博页面版: 【东吴-2026研报】2026年半年报点评：业绩阶段性承压，积极打造低空经济第二曲线

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    内容提示： 证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国通号（688009） 2026 年 年 半年 报点评： 业绩阶段性承压，积极打造低空经济第二曲线 2026 年 年 08 月 月 31 日 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.99 一年最低/最高价 4.75/6.37 市净率(倍) 1.12 流通A股市值(百万元) 43,018.88 总市值(百万元) 52,843.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 4...

    文档格式：PDF | 页数：3 | 浏览次数：1 | 上传日期：2026-09-14 10:35:46 | 文档星级：
    证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国通号（688009） 2026 年 年 半年 报点评： 业绩阶段性承压，积极打造低空经济第二曲线 2026 年 年 08 月 月 31 日 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.99 一年最低/最高价 4.75/6.37 市净率(倍) 1.12 流通A股市值(百万元) 43,018.88 总市值(百万元) 52,843.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.44 资产负债率(%,LF) 55.28 总股本(百万股) 10,589.82 流通 A 股(百万股) 8,621.02 相关研究 《中国通号(688009)：2025 年三季报点评：加速聚焦主业，低空经济构筑新增长极》 2025-10-29 《中国通号(688009)：2025 半年报点评：业绩平稳，加速聚焦主业》 2025-09-01 买入（维持） [Table_EPS]盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 32,644 34,677 36,342 37,897 40,097 同比（%） (11.98) 6.23 4.80 4.28 5.81 归母净利润（百万元） 3,495 3,686 3,853 4,130 4,463 同比（%） 0.50 5.48 4.53 7.17 8.07 EPS-最新摊。ㄔ/股） 0.33 0.35 0.36 0.39 0.42 P/E（现价&最新摊。 15.12 14.33 13.71 12.80 11.84 [Table_Tag] [Table_Summary]投资要点 ? 业绩 阶段性承压，铁路市场保持稳健增长 2026H1 公司实现营业总收入 141.42 亿元，同比-3.99%；实现归母净利润14.73 亿元，同比-9.07%，扣非归母净利润 14.11 亿元，同比-9.47%。单 Q2 公司实现营业总收入 76.46 亿元，同比-4.38%；其中营业收入 76.16 亿元，同比-4.38%，其他类金融业务收入 0.30 亿元；实现归母净利润 9.52 亿元，同比-10.09%，扣非归母净利润 9.09 亿元，同比-9.21%。分终端看，2026H1 铁路下游/城轨下游/海外业务/工程总承包业务实现收入 85.54/33.35/8.27/12.43 亿元，同比+2.75%/-14.85%/-12.44%/-8.37%。铁路下游需求维持稳定，城轨业务下滑主要系多项目逐步进入收尾阶段可确收项目减少，海外业务下滑主要系 2025年几内亚马西铁路项目处于项目施工高峰期释放较多收入 ? 毛利率 同比提升，期间费用率有所上升 2026H1 公司综合毛利率/销售净利率分别为 29.56%/12.07%，同比分别+0.80pct/-0.62pct。分板块看，轨道交通控制系统毛利率为 31.67%，同比+0.89pct ， 其 中 设 计 集 成 / 设 备 制 造 / 系 统 交 付 服 务 毛 利 率 分 别 为39.00%/38.61%/14.61%，同比分别+0.14pct/+1.66pct/-0.12pct；2026H1 期间费用率 为 15.22% ， 同 比 +1.18pct ； 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.40%/6.94%/0.33%/5.55%，同比分别+0.14pct/+0.41pct/+0.52pct/+0.10pct，财务费用率上升主要系利息支出增加、利息收入减少。单 Q2 公司毛利率为 31.37%，同比+1.32pct；销售净利率为 14.23%，同比-0.96pct。 ? 经营现金流改善，存货与合同负债较年初增长 长 2026H1 公司经营活动现金流净额为-8.07 亿元，上年同期为-44.05 亿元，同比少流出 35.98 亿元；剔除财务公司客户存款和同业存放变动后，经营现金流净额为-4.44 亿元，同比少流出 14.58 亿元，主要系业务规模变化带动对供应商付款规模下降。截至 2026H1 末，公司存货为 37.84 亿元，较年初+12.90%、同比-1.22%；合同负债为 100.46 亿元，较年初+4.09%、同比+0.21%。 ? 轨交主业研发积淀深厚，智能低空订单快速增长 长 公司持续推进面向更高速度的列控系统等重大装备研制，截至 2026H1 在中国拥有授权专利 6,248 项，其中授权发明专利 4,158 项。2026H1 公司累计新签合同额 177.15 亿元，同比+0.84%；其中智能低空领域新签合同额 1.71 亿元，同比+472.88%，占总新签合同额约 0.97%，随着低空基础设施及规模化应用场景逐步落地，智能低空业务有望成为公司第二成长曲线。 ? 盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业，铁路装备与新产业稳步增长。我们适当下调公司 2026-2027 年归母净利润分别为 38.5（原值 43.1）/41.3（原值 47.2）亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 44.6亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 14/13/12 倍，维持公司“买入”评级。 ? 风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期。 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27中国通号 沪深300

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