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证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 德业股份（605117） 2026 ： 年半年报点评： 业绩符合 市场 预期，欧洲非洲终端需求旺盛 2026 年 年 08 月 月 30 日 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 92.30 一年最低/最高价 61.10/174.56 市净率(倍) 10.23 流通A股市值(百万元) 117,523.94 总市值(百万元) 117,523.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.02 资产负债率(%,LF) 53.86 总股本(百万股) 1,273.28 流通 A 股(百万股) 1,273.28 相关研究 《德业股份(605117)：2026 年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增》 2026-04-30 《德业股份(605117)：2025 年报及 26一季度业绩预告点评：26Q1 超预期，继续看好户储工商储产品爆发潜力》 2026-04-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,206 12,224 25,533 37,138 49,514 同比（%） 49.82 9.08 108.88 45.45 33.32 归母净利润（百万元） 2,960 3,171 6,032 8,233 10,776 同比（%） 65.29 7.11 90.23 36.49 30.89 EPS-最新摊。ㄔ/股） 2.32 2.49 4.74 6.47 8.46 P/E（现价&最新摊。 39.70 37.06 19.48 14.28 10.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ? ： 事件：布 公司发布 2026 年半年度报告。 。公司 26H1 营收 106.4 亿元，同比+92.2%，归母净利润 27.2 亿元，同比+78.5%，扣非净利润 25.7 亿元，同比+75.8%，毛利率 37.6%，同比+0.2pct，归母净利率 25.5%，同比-2pct；其中 26Q2 营收 61.8 亿元，同环比+108.2％/+38.6％，归母净利润15.3 亿元，同环比+87.3%/+28.8％，扣非净利润 14.2 亿元，同环比+67.6%/+24％，毛利率 34.9%，同环比-2.8/-6.5pct，归母净利率 24.7%，同环比-2.8/-1.9pct。 ? 26H1 户储逆变器 收入同比持 翻倍以上增长、毛利率保持 50%+ ：26H1 公司逆变器收入 51.3 亿元，同比+94.1%，毛利率 48.8%，同比-1pct；在电子物料价格大幅提升、美元汇率下降的不利情况下，公司通过产品快速迭代、精益生产、提升规模效应保持了毛利率相对稳定。 1）26H1 户储逆变器收入 34.2 亿元，同比+135%，毛利率保持在 50%。 2）26H1 工商储逆变器 9.7 亿元，同比+52%，毛利率保持在 58%左右继续维持高位。展望来看，26 年 7 月底欧洲暑休结束后需求有望显著回升，乌克兰/西班牙/意大利/非洲等市场需求旺盛、叠加库存低位，我们预计 Q3 排产环比逐月提升，且有望延续至 Q4。 ? 电池包收入高增、Q2 电池包毛利率环比有所下降： ：26H1 储能电池包收入 48.9 亿元，同比+224%，毛利率 28.9%，同比-6.1pct，电池包毛利率下降主要系电芯价格上涨、美元汇率下跌、4 月起出口退税政策调整，我们预计后续电池包毛利率可控。 ? 费用率/ 现金流保持稳定： ：公司 26H1 期间费用 9.9 亿元，同比+142.7%，费用率 9.3%，同比+1.9pct，其中 Q2 期间费用 5 亿元，同环比+139.6%/+2.5%，费用率 8.1%，同环比+1.1/-2.9pct；26H1 经营性净现金流 41.9 亿元，同比+176.7%；26H1 存货 38.5 亿元，较年初+116%。 ? ： 盈利预测与投资评级：考虑到欧洲户储需求回升、公司逆变器排产提升及储能电池包出货增长快于此前预期，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 60.3/82.3/107.8 亿元（原预测 60.0/79.0/95.0 亿元），同比+90%/+36%/+31%，对应 PE 分别为 19/14/11 倍；给予公司 2027 年 25倍 PE，对应目标价 162 元/股，维持“买入”评级。 ? 风险提示：需求不及预期，竞争加剧。 -3%14%31%48%65%82%99%116%133%150%167%8/29/2025 12/28/2025 4/28/2026 8/27/2026德业股份 沪深300