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188宝金博页面版: 班轮公司购并时的价值评估

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内容提示: 经营管理 2003年第8 期 海退情报 在过去 的几年里 班轮 行业破产 、收购和兼 并的 事例 时有所 闻 ,将来 在行 业不景气 的时候仍会 发生 班 轮公 司 的进 一步 整 合 , 因此班轮公 司的价值评估 这 一课 题 日益 显 得重 要 。 无论是 购买 还是投资 于一 家班轮公司 ,对公 司 价值 的评估第一步是权益 估价 ,或与一家类似 的信 息披 露规范的上市公 司进 行 比较。尽管在理论上 ,用 来 为班 轮公司估价 的指标 或 比率与其他行业没什 么 不 同 ,但是不 同的企业情 n 况 有所差异 ,有些 比率也 顾 许 比其他 比率有更大 的相 纛 关...

文档格式:PDF | 页数:2 | 浏览次数:71 | 上传日期:2015-09-26 22:10:15 | 文档星级:
经营管理 2003年第8 期 海退情报 在过去 的几年里 班轮 行业破产 、收购和兼 并的 事例 时有所 闻 ,将来 在行 业不景气 的时候仍会 发生 班 轮公 司 的进 一步 整 合 , 因此班轮公 司的价值评估 这 一课 题 日益 显 得重 要 。 无论是 购买 还是投资 于一 家班轮公司 ,对公 司 价值 的评估第一步是权益 估价 ,或与一家类似 的信 息披 露规范的上市公 司进 行 比较。尽管在理论上 ,用 来 为班 轮公司估价 的指标 或 比率与其他行业没什 么 不 同 ,但是不 同的企业情 n 况 有所差异 ,有些 比率也 顾 许 比其他 比率有更大 的相 纛 关性。班轮行业具有周期 性 的特征 ,因此某些估价 方 式 不 一 定 适 合 这 一 行 业 。 比如企业估价 中常用 的市 盈率 ( P/色) 就 不适 用 于评价 班轮公司 ,因为在 每个周 期里班轮公 司会有 几 年亏损 ,没有利润可供 评估。今年可能大幅亏损 ,明年又大幅盈利 ,这 就是班轮行业的特征 ,而不象某些行业能取得 相对稳定的盈利水平 。 为航运公 司估价 的办法 之一是评估 其资 产。基于资产的比率尤其适合 于那些将船舶 ( 比 如油轮 )作为商 品的公 司。船舶处置的市场流动 性相对较好 ,各家公司之间的差异性也很小 ,据 此而言 ,公司的价值就等于其资产价值之和 。正 如有 的专家指出 :“公司的管理层也许 很聪 明 , 但如果你的船不如别人好 ,或在市场很好 时却 无船可用 ,也是枉然 。”这种方法的好处之一是 不考虑现金 流量 ,从 而避开了周期性盈利模式 的复杂性。除非船舶签定了长期租约 、有稳定的 可预期的租金收入 ,否则只能依据当时的即期 · 16 · 租金水平预测较短的时段 内的现金流 。 价格与资产帐面价值 的比率 可以使人快速 地评估一家公司使用这些资产创造价值的经营 能力 。判断一家集装箱班轮公司也要看它的网 络,网络好可 以创造价值 ,网络不好则会损害价 值 。其运输网络可以创造价值的公司 ,在 出售时 能获得溢价 ,即高于其帐面价值。台湾的万: 运公 司去年 以其帐面价值 的 1.5~2.0 倍 的价格 被出售 。 也有不少班轮公司是折价交易的 ,意味着 它们 的价值流失了。有分析人士说 :“ 大部分班 轮公 司的股价处于长期的下跌 中。”班轮公司可 以通过有效地使用其运力来改善其网络 ,但同 时它们 又不得不增加运力来维持市场份额 ,谁 先减少运力 ,其价值相对于其他班轮公 司来说 就降低 了。班轮公司必须 以相对价值和相对市 场份额来考虑问题 ,这个行业 的竞争性越来越 强 。 班轮公 司在实际出售或上市交易时 ,其在 开放市场上所能售得价格往往会大大低 于公司 资产 的帐面价值 ,特别是因为 目前的新船造价 大大降低了。因此有人喜欢用“ 调整 帐面价值” (A BV ) ,即船舶 目前 的市场价 ,认为这才是更现 实的数字。价格与帐面价值的比率和价格与调 整帐面价值 的比率是 “最为简便和最为干净的 跨公 司估价 比较工具” ,当然还要考虑经济增加 值。 也有一些集装箱班轮公司的帐面资产价值 大大低于其公司价值 ,此时更为现实的评估方 法是使用测量现金流的比率 ,比如企业价值与 利息 、税金 、折 旧和分摊前 的利润 之 比(EV/ EBIT DA ) 。企业价值是公司权益和负债 的市场 价值之和 ,表示投资在公司的所有资本 的市场 价值 。EBIT DA 是集装箱航运业 长期 以来衡量 利润的标准 口径 ,因为它不容易因会计结算 而 变形 ,也排除了更多的特殊因素。即使在航运公 司不景气的时候 ,大多数班轮公 司的 E BIT DA 也是正数 。班轮公司的品牌越重要、网络越强 大 、航线的进入门槛越高 、航线经营中专业程度 越高 ,这样的公司越值得被赋予一个现金流倍 1 值 黏蕊一 簧0肆. _jX j茸 0 苷 、?~ } 1 . £: j. , 维普资讯 http://www.cqvip.com

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