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    内容提示： 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩回顾证券研究报告 2011 年 3 月 30 日 港口 研究部 审慎推荐日照港 (600017.SH)杨鑫杨鑫* CFA 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ：S0080208020077 yangxin@cicc.com.cn 聂迪中聂迪中 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060007 niedz@cicc.com.cn 2010 年业绩完全符合预期主要财务信息 (人民币百万元)2009A2010E2011E2012E营业收入2,407 3,156 3,609 4,042 (+/-%)35.6 31.1 14.4 12.0 净利润348 426 ...

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    请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩回顾证券研究报告 2011 年 3 月 30 日 港口 研究部 审慎推荐日照港 (600017.SH)杨鑫杨鑫* CFA 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ：S0080208020077 yangxin@cicc.com.cn 聂迪中聂迪中 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060007 niedz@cicc.com.cn 2010 年业绩完全符合预期主要财务信息 (人民币百万元)2009A2010E2011E2012E营业收入2,407 3,156 3,609 4,042 (+/-%)35.6 31.1 14.4 12.0 净利润348 426 584 694 (+/-%)32.3 22.5 37.2 18.8 年底摊薄每股收益(元)0.23 0.19 0.22 0.26 增发前每股收益（元）0.15 0.19 0.26 0.31 增发后每股收益（元）0.13 0.16 0.22 0.26 市盈率(X)18.8 23.0 19.6 16.5 市净率(X)2.2 2.0 1.7 1.5 现金分红收益率(%)0.00.01.51.8净资产收益率(%)股票信息 7.8 8.8 8.5 9.3 A股当前股价人民币4.32股票代码600017 CH Equity日成交量（百万股）30.5852周最高价/最低价人民币5.45/3.43发行股数 （百万股）2265.2其中：无限售条件流通股（百万股）2265.2主要股东 (持股比例）日照港(集团)有限公司(43.73%)最近估值走势 Last week+3.35+1.34+1.551m3mYTD+5.88+5.34+5.93[600017.CH][上证指数上证指数][中金中金A股港口指数股港口指数]+2.86+2.77+1.57+6.40+6.35+6.16最近估值走势 60708090100110Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11(%)日照港上证A股指数资料来源：彭博资讯、公司信息、中金公司研究部 *报告贡献人：夏雨 (xiayu@cicc.com.cn) 2010 年业绩完全符合预期：年业绩完全符合预期： 2010 年实现净利润 4.26 亿元，同比增长 22%，按备考口径同比增长 13%，对应每股收益 0.19 元，完全符合预期。 正面：正面： 收入和吞吐量实现较快增长。收入和吞吐量实现较快增长。2010 年公司货物吞吐量同比增长30%至 1.88 亿吨， 收入同比增长在吞吐量增长的带动下同比增长31%。其中金属矿石、煤炭制品、钢材和非金属矿石分别占到总吞吐量的 67%、16%、4%、5%，分别同比增长 19%、29%、276%和 141%。钢材和非金属矿石的快速增长与收购西港区有关。 。负面：负面： 营业成本增长较快，毛利率略有下滑。营业成本增长较快，毛利率略有下滑。2010 年营业成本同比增长 35%，比收入增幅高近 3 个百分点；毛利率从 09 年的 27.2%轻微下降到 25.2%。营业成本增长较快的原因是西港三期完工带来的固定资产折旧增加，以及倒运成本增加。 发展趋势：发展趋势： 2011 年主要货种吞吐量将稳健增长：年主要货种吞吐量将稳健增长： 2011 年 1-2 月日照港金属矿石和煤炭制品分别实现 2483 万吨和 483 万吨， 分别同比增长 9%和 20%。我们目前预计上述两货种 2011 年增幅 11%和 10%。 2011 年费率上调将支撑业绩提升：年费率上调将支撑业绩提升： 公司从年初起已将进口矿石和进口煤炭的费率上调 1.0 元/吨和 1.5 元/吨， 我们曾测算可以带来1.3 亿元的收入或 1.0 亿元的税后利润提升，相当于完全摊薄后（考虑年内增发）每股收益因此增厚 0.037 元。 远期成长空间巨大：远期成长空间巨大： 2014 年晋中南通道建成， 一方面带动煤炭下水量增加，另一方面由于沿线路过重要产钢基地也带动矿石进口的增加。另外，日照港尚有 17%的吞吐量在上市公司以外产生，而集团目前 3个试运营和在建的油码头一旦达产也可带来 3 亿元的利润，未来这些资产都可能会逐步注入上市公司。 成长中面临部分不确定性：成长中面临部分不确定性： 首先青岛董家口未来两年矿石码头会逐步达产对日照带来一定分流，其次精品钢基地由于山钢日钢整合进展缓慢还尚未开工建设，而且精品钢基地建成后是否会直接建货主码头商不清楚。 估值与建议：估值与建议： 我们维持 2011/2012 年摊薄前每股收益 0.26/0.31 元， 增发摊薄后0.22/0.26 元的盈利预测不变。 目前股价对应摊薄后每股收益的市盈率大约 19.6 倍。 考虑到提价对于利润的增厚以及长期发展空间巨大，我们维持“审慎推荐”评级。 。维持“审慎推荐”评级。 。

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