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内容目录 1. 引言：资产负债管理是行业与监管的共同课题 ................................ ......................... 3 1.1 新规的背景 ........................................................ 3 1.2.征求意见稿与终稿的差异解读分析 .................................... 4 2. 对人身险公司影响分析：利率风险对冲率替代有效久期缺口 ................................ .... 5 2.1 利率对冲率分析：计算公式与有效久期缺口具备内在一致性，但降低高负债有 效久期下最低资产流入要求 ............................................. 7 2.1A 股上市险企寿险公司部分监管指标测算 .............................. 10 3. 对财产险公司影响分析：强化沉淀资金覆盖率指标要求 ................................ ......... 11 3.1 A 股上市险企财险公司部分监管指标测算 .............................. 13 4. 新规落地对行业资产负债影响分析 ................................ ................................ ........ 13 4.1 拉长资产久期并支持增配高安全性和高流动性资产 ..................... 13 4.2 适度增配权益类资产，应对收益缺口的压力和综合收益的挑战 ........... 14 4.4 降低保证负债成本的重要性刻不容缓 ................................. 14 4.5 新准则对久期缺口的影响及管理策略 ................................. 15 4.6 资负新规下账户的配置影响差异较大 ................................. 16 5. 投资建议 ................................ ................................ ................................ ............... 16 风险提示 ................................ ................................ ................................ .................. 17 图表目录 图表 1 ： 《资负新规》共 6 章 46 条，包括总则、治理结构、政策和程序、监管指标和 监测指标、监督管理以及附则 ............................................... 3 图表 2 ： 对于资产负债管理监管指标不达标或资产负债管理存在缺陷的保险公司，国家金融监督管理总局及其派出机构可以根据具体情况，采取以下措施 ............. 4 图表 3 ： 征求意见稿与终稿的差异分析梳理，完善细节调整 ...................... 4 图表 4 ： 人身保险公司资产负债匹配指标预警报表中评估指标、分值及计算公式梳理6 图表 5 ： 《资负新规》相较征求意见稿对人身险公司监管指标变化分析 ............ 6 图表 6 ： 不同负债现金流流出有效久期下对规模调整后的现金流流入的最低要求 .... 8 图表 7 ： 2022-2025 年 24 家中小型寿险公司的久期缺口统计（单位：年） ......... 9 图表 8 ： 2022-2025 险企资产现金流修正久期（单位：年） ..................... 10 图表 9 ： 2022-2025 险企负债现金流流出修正久期（单位：年） ................. 10 图表 10 ： 国寿、平安、太保、和新华近三年综合投资收益覆盖率基本达标 ........ 11 图表 11 ： 国寿、平安、太保、和新华近三年净投资收益覆盖率基本达标 .......... 11 图表 12 ： 财产保险公司资产负债匹配指标预警报表中评估指标、分值及计算公式梳理 ...................................................................................................................................... 12 图表 13 ： 《资负新规》相较征求意见稿对财产险公司监管指标变化分析 .......... 12 图表 14 ： 人保财险、平安财险和太保财险的近三年收入覆盖度均满足要求 ........ 13 图表 15 ： 行业综合投资收益覆盖率测算（总投资收益率-打平资产成本） .......... 14 图表 16 ： 净投资收益率较保证负债成本的安全垫逐步收窄 ...................... 15 图表 17 ： 人身险监测指标利差四估算（行业平均口径） ........................ 15 图表 18 ： 利率下行，对公司资产负债管理带来挑战 ............................ 16 图表 19 ： 上市险企净资产对利率下降 50bps 敏感性（单位：%） ................ 16