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    188宝金博页面版: 合同定制再下一城,与辉瑞签订克林霉素 20

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    内容提示： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_Top 证券研究报告证券研究报告/公司点评公司点评 2012 年年 07 月月 04 日日 化学原料药化学原料药 署名人：周锐署名人：周锐 S0960511020007 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 参与人：余文心参与人：余文心 S0960110080110 0755-82026922 yuwenxin@cjis.cn 6－－12 个月目标价个月目标价 ：当前股价： 评级调整： 基本资料基本资料 上证综合指数 总股本(百万) 流通股本(百万) 流通市值(亿) EPS 每股净资产（元） 资产负债率 股价股价表现表现 （%） ： 15 元 11.23 元 维持 2226.11 322 256 28 0.65 4.51 48.65% 1M 3M 6M ...

    文档格式：PDF | 页数：3 | 浏览次数：109 | 上传日期：2015-07-04 15:12:08 | 文档星级：
    请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_Top 证券研究报告证券研究报告/公司点评公司点评 2012 年年 07 月月 04 日日 化学原料药化学原料药 署名人：周锐署名人：周锐 S0960511020007 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 参与人：余文心参与人：余文心 S0960110080110 0755-82026922 yuwenxin@cjis.cn 6－－12 个月目标价个月目标价 ：当前股价： 评级调整： 基本资料基本资料 上证综合指数 总股本(百万) 流通股本(百万) 流通市值(亿) EPS 每股净资产（元） 资产负债率 股价股价表现表现 （%） ： 15 元 11.23 元 维持 2226.11 322 256 28 0.65 4.51 48.65% 1M 3M 6M 海翔药业 医药生物 沪深 300 指数 9.99 7.10 -5.85 20.84 12.19 -0.54 35.19 12.66 6.66 -29%-21%-13%-5%4%12%2011/72011/102012/12012/4海翔药业医药生物沪深300 海翔药业海翔药业 002099 推荐推荐 合同定制再下一城， 与辉瑞签订克林霉素合同定制再下一城， 与辉瑞签订克林霉素 20年供货协议 年供货协议 海翔药业与辉瑞亚洲制造公司就盐酸克林霉素系列产品签订合作协议，辉瑞提供产品生产技术，海翔对现有技术和工艺进行改良，工艺改进后长期向辉瑞供货。 投资要点：投资要点： ? 本次与辉瑞合作本次与辉瑞合作再次再次证实了海翔向跨国公司提供合同定制的能力证实了海翔向跨国公司提供合同定制的能力。。 本次协议签订是海翔向 BI 公司提供达比加群中间体， 为印度 Ranbaxy 创新药物 Synriam 提供中间体之后又一次大的合同订制，本次合作再次证实了海翔向跨国公司提供合同订制的能力。 ? 海翔药业克林霉素海翔药业克林霉素系列系列市场份额将继续提高。市场份额将继续提高。根据海关出口数据，我国盐酸克林霉素年出口在 320 吨左右，海翔大约有 150 吨，加上克林霉素磷酸酯和克林霉素棕榈酸酯，我们估计克林霉素系列产能在 200-300 吨左右，本次协议海翔将扩产到 300吨以上，并将维持 20 年长期供货，将使得公司克林霉素系列份额有较大提升。 ? 跟辉瑞签订长期协议跟辉瑞签订长期协议对公司克林霉素产业链意义重大对公司克林霉素产业链意义重大。。 海翔克林霉素系列有苏州四药的林可霉素 （克林霉素上游） 、 下游的盐酸克林霉素、克林霉素磷酸酯、克林霉素棕榈酸酯。克林霉素棕榈酸酯去年以来增长迅速，对公司利润增长推动很大， 今年收购苏州四药后将促进公司产业链一体化， 提高毛利率，本次跟辉瑞签约将稳定盐酸克林霉素的下游客户，扩大海翔克林霉素系列产品的优势。 ? 继续看好海翔药业未来，维持推荐评级继续看好海翔药业未来，维持推荐评级。。我们认为海翔药业中长期增长趋势确定， 在不考虑增发摊薄的前提下， 2012-2014 年盈利预测为： 0.49、 0.75和 0.91 元，维持推荐评级。 风险提示：风险提示： ? 出口型原料药企业业绩可预测程度差，估值波动较大。 单位：百万元 营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA 相关报告相关报告 海翔药业－一季报符合预期， 转型路上预期不断兑现 2012-04-25 海翔药业－美罗培南通过日本认证， 培南类原料药规范市场出口获得突破 2012-03-19 海翔药业－非公开增发获核准， 企业转型有望迎来高增长 2012-02-03 主要财务指标主要财务指标 2011 1298 21% 104 23% 24.0% 14.4% 0.30 36.97 5.33 2012E 1687 30% 170 63% 24.3% 19.6% 0.49 22.69 4.44 2013E 2215 31% 259 52% 26.4% 23.6% 0.75 14.95 3.53 2014E 2851 29% 315 22% 27.1% 23.2% 0.91 12.29 2.85 20 13 9 8 资料来源：中投证券研究所

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