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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 重 要 声 明 部 分专 题 丨 银 行 股 “ 红 利 ” 价 值 梳 理 ： 从 基 本 面 和 投 资 面看 其 绝 对 收 益证券研究报告/行业专题报银行告 2026 年 08 月 23 日评 级 ： 增 持 （ 维 持 ）分 析 师 ： 戴 志 锋执 业 证 书 编 号： ：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分 析 师 ： 邓 美 君执 业 证 书 编 号： ：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分 析 师 ： 马 志 豪执 业 证 书 编 号： ：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基 本 状 况42155,172.54148,827.1上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元) 6行业 业-市 市 场 走 势 对 比相 关 报 告1、《银行 2026 年 2 季度经营数据：息差回升带动利润降幅收窄，但资产质量仍边际承压》2026-08-162、《银行角度看 7 月社融：融资替代效应持续、观察信贷修复情况》2026-08-153、《2Q26 货币政策执行报告点评：企业贷款利率趋稳；全面降准降息趋于谨慎》2026-08-13报告摘要核 心 要 点： ：1、 、 基 本 面 角 度 ： 稳 健 有 韧 性 、 拨 备 蓄 水 池 深 厚 ， 中期 期 ROE 维 维持 持 8%以 以 上确 定 性 强 ， 分 红 稳 定 、 股 息 可 观 ，赚 赚 ROE 与 与 股 息 的 钱 确 定 性 高。 。2、 、 投 资 面 角 度 ： 市场 平 淡 银 行 相 对 扛 跌 ， 牛 市 中 板 块内 内 alpha 品 品 种 不 输 大 势 ； 国 有 相 关 机 构 资 金 筹 码 扰动 基 本 消 除， ， 短 期 与 科 技 存 在 跷 跷 板 效 应， ， 长 周 期 定 价 回归 归 ROE 与 与 股 息。 。3、 、 标 的 上 ，沿 业 绩 确 定 性 主 线 ， 当前 前 alpha 禀 禀 赋 在 规 模 扩 张 ， 重 点 推 荐 资 金 成 本 优 势 的 大 行 与 优质 区 域 城 农 商 行?。? 业 绩 的 基 本 面 ： 业 绩 稳 健 有 韧 性 ， 是 顺 周 期 品 种 、 也 是 弱 周 期 品 种 。除去 2009-2013年的黄金高增长时代，2014 年至今的经济长周期里，行业净利润增速总体稳定在约0-10%的正增长区间。底线来自三重支撑：其一，间接融资体系下客群全覆盖，“东方不亮西方亮”，信贷主体接续切换，规模增长有韧性；其二，利差业务顺周期、非息业务逆周期，利率下行期债券投资收益增厚对冲利差下行，营收稳。黄淙，拨备储备丰厚，行业拨备约 5.3 万亿元、超额拨备约 2 万亿元，对应行业净利润约 2.2 万亿元，以丰补歉、调节空间大。中期测算：不依靠拨备释放，营收与利润均可维持小正增长，三年维度 ROE 在 8%以上。? 红 利 的 基 本 面 ： 分 红 稳 定 、 股 息 可 观 。分红提升诉求来自股东，金融监管出于金融稳定要求利润留存补充资本，多方博弈下银行更倾向维持分红比例稳定，长周期分红比例一直在 28%以上。股息率维度，优质区域城农商行与部分股份行股息率 5-6%（兴业、招行、平安、上海、成都、沪农、渝农、江苏、南京等），国有大行 4%左右、仍高于十年期国债收益率约 230BP。? 投 资 面 ： 平 淡 市 中 的 相 对 扛 跌 品 种 ， 牛 市 中 银行 行 a al lp ph ha a 品 种 不 输 大 势 。2015-2016、2018-2019、2021-2024 三轮市场阶段性下跌过程中，银行均相对扛跌（跌幅均显著小于沪深 300），其中扛跌的个股仍是有业绩支撑的优质银行。牛市期间板块整体虽跑不赢大盘，但板块内部有 alpha 的品种可以跑赢大盘、且超额显著。资金筹码上，证金减持已近尾声、宽基指数基金规模已降至 2024 年救市前水平，国有相关机构资金扰动基本消除；短期与科技存在跷跷板效应，长周期定价仍围绕 ROE 与股息。? 个 股 层 面 ： 沿 业 绩 确 定 性 主 线 寻 找 标 的 。净息差与资产质量贝塔属性强，当前板块alpha 禀赋主要在规模扩张：大行有天然的资金成本优势，优质区域城农商行享有区域 alpha。重点推荐大行（工商、农业、中国、建设）+优质区域城商行（近期性价比高的有江苏、南京、齐鲁等）。? 投 资 建 议 ：1 1 、 全 年 银 行 确 定 性 业 绩 会 带 来 银 行股 股 2 20 02 26 6 年 的 稳 健 收 益 ， 短 期 与 市 场 风格 相 关 ； 经 济 发 展 模 式 会 持 续 （ 政 策 定 力 强） ） ， 对 公 业 务 强 劲 和 居 民 持 续 的 低 风 险 偏好 会 推 动 息 差 筑 底 回 升 、 营 收 增 速 会 持 续 是 亮 点 ， 业 绩 确 定 性 强 。2 2 、 银 行 股 两 条 投资 主 线 ： 一 是 拥 有 区 域 优 势 、 确 定 性 强 的 城 农 商 行 ， 区 域 包 括 江 苏 、 上 海 、 成 渝 、 山东 和 福 建 等 （ 详 见 我 们 区 域 经 济 系 列 深 度 研 究） ） ， 重 点 推 荐 江 苏 银 行 、 宁 波 银 行 、 齐鲁 银 行 、 渝 农 商 行 、 杭 州 银 行 、 南 京 、 成 都 、 上 海 、 沪 农 等 区 域 银 行 。 二 是 高 股 息 稳健 的 逻 辑 ， 重 点 推 荐 大 型 银 行 ： 六 大 行 （ 如 农 行 、 建 行 和 工 行） ） ； 以 及 股 份 行 中 招 行 、兴 业 和 中 信 等 。? 风 险 提 示 事 件 ：经济下滑超预期，数据更新不及时，测算存在偏差等。