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    188宝金博页面版: 优质大型企业境内上市价格压力研究

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    内容提示： 优质大型企业境内上市价格压力研究1 姚禄仕2 孟令雷 （合肥工业大学管理学院， 安徽 合肥 230009） A Study on Price Pressure from Large, High-quality Enterprises Listed in the Domestic Market Yao Lu-shi， Meng Ling-lei (School of Management, Hefei University of Technology, Hefei, P.R.China, 230009) 摘要： 本文针对优质大型企业上市是否会产生价格压力这一问题， 采用事件分析法对近五年来上市的七个优质大型企业境内上市前后对市场的影响进行了实证研究。 本文检验优质大型企业境内上市事件发生期间， 市场是否产生累积超额收益率（CAR）， 并根据...

    文档格式：DOC | 页数：5 | 浏览次数：11 | 上传日期：2014-03-17 10:58:06 | 文档星级：
    优质大型企业境内上市价格压力研究1 姚禄仕2 孟令雷 （合肥工业大学管理学院， 安徽 合肥 230009） A Study on Price Pressure from Large, High-quality Enterprises Listed in the Domestic Market Yao Lu-shi， Meng Ling-lei (School of Management, Hefei University of Technology, Hefei, P.R.China, 230009) 摘要： 本文针对优质大型企业上市是否会产生价格压力这一问题， 采用事件分析法对近五年来上市的七个优质大型企业境内上市前后对市场的影响进行了实证研究。 本文检验优质大型企业境内上市事件发生期间， 市场是否产生累积超额收益率（CAR）， 并根据 CAR 的变化趋势判断优质大型企业境内上市对市场整体以及对具有不同特征股票子样本的影响。 实证结果总体上不能得出优质大型企业上市对市场产生了价格压力的明显实证证据， 因此得不出其对证券市场产生价格压力的一致性结论。 关键词： 优质大型企业； 境内上市； 价格压力；累积超额收益率 Abstract: This paper focuses on the problem whether or not large, high -quality enterprises listed in the domestic market could produce price pressure. The method used is an event study designed to test whether or not the event of being listed could produce cumulative abnormal returns (CAR) in the market around the period of seven large, high-quality enterprises which were being listed in the domestic market. And then this paper estimates its impact on the whole market and the stock samples with different characters according to the CAR change trend. Based on the empirical study, we cannot get obvious empirical evidence that the seven large, high -quality enterprises listed in the domestic market produced price pressure, so we cannot get a consistent conclusion that the event of being listed could produce price pressure on the securities market. Keywords: Large, High -quality enterprises, Listed in the domestic market, Cumulative abnormal returns 1 问题的提出 经过近二十年的发展， 我国证券市场无论是规模还是质量都取得了明显的进步， 但也暴露出市场规模比较。 体制不甚完善、 投资理念不够成熟、 超级机构投资者匮乏等诸多弊端， 这使得一些优质大型企业在融资时往往选择美国、 香港等成熟市场。 作为我国资产质量好、 升值潜力较大的公司选择境外上市， 一方面会削弱我国境内证券市场的竞争力， 另一方面使我国投资者不能分享到这些优质大型企业快速成长的成果， 这引起了国内投资者和一些专家的担忧甚至争议。 经历了股权分置、 制度修订等一系列的改革， 我国证券市场的系统性风险大为降低， 市场结构和政策法规逐步完善， 为优质大型企业境内上市、 改善当前我国的经济金融结构、 促进资本市场长期健康发展创造了良好的条件。 但在优质大型企业境内上市必要性愈来愈明显的同时， 市场也存在一种疑虑， 担心优质大型企业在境内上市将可能打破整个境内证券市场的供求平衡， 形成对市场整体的价格压力， 进而产生一系列不良的连锁反应。 本文希望通过对历史事件的实证分析， 客观地认识优质大型企业上市对市场可能带来的价格压力， 这将有效帮助投资者正确认识市场风险， 充分享受优质大型企业上市带来的投资机会， 同时为管理层制定相关政策提供现实依据。 2 文献回顾 2.1 价格压力假说 Asquit 和 Mullins[1]（1986） 以 1963 年—1981 年美国进行的一级成熟发行和二级成熟发行以及两者都有的上市公司为研究对象， 以日数据的异常收益率来度量股价对再融资公告的反应， 验证了股价的变化和发行规模的负关联， 从而验证了价格压力和需求曲线向下倾斜的理论。 Masullis 和 Korwar[2](1986) 指出，公司股票是比较独特的商品， 不存在其他类似的替代品， 所以其需求曲线是向下倾斜的。 因此， 供给的上升必然伴随价格的下降。 2.2 内在价值决定理论 Ohlson[3]（1995） 在其文章《权益估价中的收益、账面价值和股利》 中建立了公司权益价值与会计变量1基金项目： 上海证券交易所第十六期联合研究计划项目， 项目编号： 061107D2。 2作者简介： 姚禄仕（1962.11-） 男， 安徽桐城人， 合肥工业大学证券期货研究所所长， 硕士生导师。 研究方向： 会计学、金融证券投资理论与实务。

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