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内容提示: 请参阅最后一页重要声明 1 权证特性的随机模拟及其投资启示 当权证处于价内时,以“ 内在价值” 为主导,而在价外时,以“ 时间价值”为主导;从价内到价外,对正股价格的敏感度降低。准确地预测正股走势是权证投资获利的关键,对于想通过较少的资金达到对正股波段操作效果的投资者,应该购买与正股价格走势接近的价内权证;而偏好风险的投资者可充分利用价外权证的高杠杆,来获得正股暴涨的收益。 权证的杠杆作用将收益和损失进一步放大,使得出现极端收益的概率大大增加,权证收益率的分布形态出现了很明显的厚尾左偏现象,并且权证的杠杆率有类似“ 凸性” 的性质,越临近...

文档格式:PDF | 页数:6 | 浏览次数:9 | 上传日期:2010-07-03 21:30:28 | 文档星级:
请参阅最后一页重要声明 1 权证特性的随机模拟及其投资启示 当权证处于价内时,以“ 内在价值” 为主导,而在价外时,以“ 时间价值”为主导;从价内到价外,对正股价格的敏感度降低。准确地预测正股走势是权证投资获利的关键,对于想通过较少的资金达到对正股波段操作效果的投资者,应该购买与正股价格走势接近的价内权证;而偏好风险的投资者可充分利用价外权证的高杠杆,来获得正股暴涨的收益。 权证的杠杆作用将收益和损失进一步放大,使得出现极端收益的概率大大增加,权证收益率的分布形态出现了很明显的厚尾左偏现象,并且权证的杠杆率有类似“ 凸性” 的性质,越临近行权日,持有时间越长,“ 凸性” 越显著。投资者想通过波段操作获利,考虑权证的杠杆“ 凸性”是必不可少的。权证的时间价值随时间逐渐萎缩,折损的速度以价外权证最快,价平权证次之,价内权证最慢。如果权证实际走势与预期不符,投资者应及时止损,千万不可像对待正股一样等待解套或者补仓;当预测股票将反转时,可考虑买进杠杆率最高的价外权证,但是除判断股价反转的机率外,还应特别留意等待时间,以免损失时间价值,尤其是股价仍然处于下跌阶段的情况。 2005 年 9 月股市发展环境展望 汇改和股改是今年的两大投资主题。这两项改革都将影响估值体系的重新调整。 汇率形成机制改革已经启动,从人民币汇率的浮动情况来看,人民币一直在小幅升值。我们预计年内央行再次出台政策调整汇率的可能性较。谑谐×α肯,年内不排除人民币继续升值 1%的可能性。 股改是影响 9 月股市的关键因素。9月,有关指导股改的法规体系会尽快建立。在股改全面推进的情况下,拟股改公司将成为市场的投资亮点。然而,由于对股改方案预期的不同,拟股改公司的股价表现会出现分化。对于G 股公司来说,价值的回归和扩容压力的增大恐怕是其必然的趋势。投资的多样化、短期化和非理性化将演绎中国股市的又一段乱世格局。 中金岭南深度研究 1.股价上涨的催化剂:中国镀锌板快速增长催生锌价牛市。 2.公司核心竞争力--无与伦比的资源优势。凡口矿品味高、远景储量大,采选回收率高,具有丰富的银、镉、镓、铟等稀贵金属,是国内最优的铅锌矿。3.公司发展思路--专心做强铅锌主业,收缩非铅锌业务。 4.估值水平:最保守的现金流折现模型显示公司合理股价 8.08-8.27 元;相对估值区间 8.81-9.44 元;资源估值显示公司合理估值 11.13 元。 5. 投资建议:增持。锌价看涨,公司主副业发展思路清晰,目前股价严重偏离合理估值区间,建议积极买入。 详细报告可浏览 www. sw108. com 研究报告周刊 2005 年 8 月 29 日-2005 年 9 月 2 日 策略研究/研究周刊 研究报告周刊 朱康平 2005/8/29 蒋健蓉 2005/8/29 蒋健蓉 2005/8/23 任云鹤 2005/8/30

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