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188宝金博页面版: 我国主板、中小板和创业板股票ipo抑价比较研究

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内容提示: 2014 年第 1 期冯玉梅, 肖建洋: 我国主板、 中小板和创业板股票 IPO 抑价比较研究我国主板、 中小板和创业板股票 IPO 抑价比较研究冯玉梅, 肖建洋( 山东财经大学 金融学院, 山东 济南250014)摘要: 以2009 年恢复新股发行至2012 年 IPO 新规出台为节点, 基于曼 - 惠特尼 U 检验和独立样本 t 检验分别对新规出台前后的主板、 中小板、 创业板 IPO 抑价率进行了计算与比较检验。结果显示, 在 2009 至 2012 年新规出台前, 主板与中小板、 主板与创业板的 IPO 抑价率之间存在显著差异, 中小板与创业板之间 IPO 抑价率不存在显著差异;2012 年新规出台后三个市场之间...

文档格式:PDF | 页数:7 | 浏览次数:19 | 上传日期:2021-04-03 16:49:38 | 文档星级:
2014 年第 1 期冯玉梅, 肖建洋: 我国主板、 中小板和创业板股票 IPO 抑价比较研究我国主板、 中小板和创业板股票 IPO 抑价比较研究冯玉梅, 肖建洋( 山东财经大学 金融学院, 山东 济南250014)摘要: 以2009 年恢复新股发行至2012 年 IPO 新规出台为节点, 基于曼 - 惠特尼 U 检验和独立样本 t 检验分别对新规出台前后的主板、 中小板、 创业板 IPO 抑价率进行了计算与比较检验。结果显示, 在 2009 至 2012 年新规出台前, 主板与中小板、 主板与创业板的 IPO 抑价率之间存在显著差异, 中小板与创业板之间 IPO 抑价率不存在显著差异;2012 年新规出台后三个市场之间的 IPO 抑价率差异性不显著。2012 年 IPO 新规出台前后, 主板自身的 IPO 抑价率均不存在显著差异, 与中小板和创业板的 IPO 抑价率均存在显著差异。关键词: 主板、 中小板和创业板; IPO 抑价率; IPO 新规中图分类号: F830. 91文献标识码: A文章编号:1008 -2670( 2014) 01 -0018 -06收稿日期:2013 -08 -23基金项目:2010 188宝金博页面版部人文社科项目 “我国股市波动中的分层信息效应研究” ( 10JYD790001) ; 2012 山东省自然科学基金项目 “证券信息结构的市场效应研究” ( ZR2012GM012) 。作者简介: 冯玉梅, 女, 山东巨野人, 博士, 山东财经大学金融学院教授, 研究方向: 金融工程与金融风险管理; 肖建洋, 男, 山东聊城人, 山东财经大学金融学院, 研究方向: 金融工程。一、 引言IPO 抑价现象无论是在欧美国家, 还是在发展中国家都普遍存在, 但欧美国家的 IPO 抑价程度相对中国等发展中国家来说相对较低荐人制度经验, 于 2003 年 12 月 28 日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》 , 决定于 2004 年起施行证券发行上市保荐制度; 在发行定价方式方面, 从 2005 年开始 IPO 发行全部实行询价制度。从理论上讲, 上述措施对于主板的 IPO 抑价现象理应起到一定的改善作用, 但并没有得到有力的改善, 同时在创业板以及中小板市场上, 抑价现象也比较突出。IPO 抑价率过高, 一方面会造成巨额的无风险收益, 大量资金集中在一级市。 造成一级市场与二级市场的脱节; 另一方面, 过高的抑价率对发行人不利, 使发行人实际收益与理论收益存在差距。过高的抑价率还会推高投资者的投机情绪, 而忽略企业自身价值, 造成企业股票价格虚高, 甚至形成泡沫, 导致企业股价出现长期弱势的情况概率加大。关于 IPO 抑价现象的主流理论为信息不对称理论。Baron[2 ]认为市场是有效的, 新股发行上市时涉及众多不同的投资主体, 如发行者、 承销商、 投资者等, 这些投资主体因对即将上市的公司占有不同的信息, 在投资[1 ]。针对中国 IPO 抑价率过高的现象, 中国证监会借鉴英国、 德国以及香港的保81

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