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    188宝金博页面版: 国泰君安-银行业平台贷：开窗见光缓解恐慌,银行估值修复在望-110628

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    内容提示： 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 平台贷：开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望平台贷：开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望 ——审计署公布中国地方政府债务数据点评——审计署公布中国地方政府债务数据点评 邱冠华邱冠华 021-38676912 qiuguanhua@gtjas.co编号 S0880511010038 本报告导读：本报告导读： 审计署首次公布地方政府债务最大意义不在于数据本身，而在于政府终于打开天窗说亮话。平台贷开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望，首推深发、浦发和民生。 摘要：摘要： ? 事件：事件： 国家审计署 27 日向全国人大公布地方...

    文档格式：PDF | 页数：3 | 浏览次数：56 | 上传日期：2011-08-21 09:15:37 | 文档星级：
    请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 平台贷：开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望平台贷：开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望 ——审计署公布中国地方政府债务数据点评——审计署公布中国地方政府债务数据点评 邱冠华邱冠华 021-38676912 qiuguanhua@gtjas.co编号 S0880511010038 本报告导读：本报告导读： 审计署首次公布地方政府债务最大意义不在于数据本身，而在于政府终于打开天窗说亮话。平台贷开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望，首推深发、浦发和民生。 摘要：摘要： ? 事件：事件： 国家审计署 27 日向全国人大公布地方政府性债务数据： 截至 2010 年底， 全国省、 市、县三级地方政府性债务余额共计 10.7 万亿，其中银行贷款 8.5 万亿。 ? 点评：点评： 1、、 地方政府债务银行贷款地方政府债务银行贷款 8.5 万亿。万亿。 10 年底全国 10.7 万亿地方政府性债务中， 银行贷款为 8.5 万亿， 比银监会统计的 9.09万亿低 5900 亿，主要区别在于：银监会的统计包括了县级以下（乡、镇等）平台银监会的统计包括了县级以下（乡、镇等）平台，而审计署数据仅包含省、市、县三级地方政府债务。 2、、 政府融资平台贷款风险总体可控。政府融资平台贷款风险总体可控。 1）政府负明确还款责任的债务占比较高。政府负明确还款责任的债务占比较高。10.7 万亿地方政府债务中，政府有偿还责任的债务占 63%，政府负有担保责任的或有债务占 22%，前两类合计 85%。政府可能承担一定救助责任的其他相关债务仅占 15%。 2）地方政府债务一半集中在东部发达地区。地方政府债务一半集中在东部发达地区。东部占 50%，中部 23%，西部 27%。 3）银行贷款中大多为政府有明确还款责任的债务。银行贷款中大多为政府有明确还款责任的债务。8.5 万亿银行贷款中，政府负有偿还责任的为 5.0 万亿，占 59%；政府负有担保责任的为 1.9 万亿，占 23%，前两类合计 82%，政府可能承担一定救助责任的为 1.5 万亿，占 18%。 3、、 个别地区和领域已拉响黄色警讯。个别地区和领域已拉响黄色警讯。 1）10 年底 78 个市级和 99 个县级政府负有偿还责任的债务率（债务/财政收入）超过100%，分别占各级政府总数的 19.9%和 3.6%； 2）部分地区高速公路高速公路虽处于建设期和运营期，其收费收入不足以偿还本息，借新还旧率高达 54.6%； 4、、 监管层羊未亡先补牢化解风险监管层羊未亡先补牢化解风险 平台贷款的风险隐忧包括两层含义：一是政府是否愿意还，二是政府有没有能力还。09 年下半年以来，监管层所作的一切都是以此为指导思想，包括银监会的“六步走”工作步骤，审计署的“摸底子、揭风险和提建议” ，财政部的“治存量、开前门、关后门、修围墙” ，都是羊未亡先补牢，希望把风险化解在萌芽状态。 5、、 开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望。开窗见光缓解恐慌，银行估值修复在望。 我们认为，审计署首次公布地方政府债务数据最大意义不在于数据本身，而在于政府终于打开天窗说亮话。 此前政府对平台贷款一直避口不谈， 加上媒体时不时煽风点火，市场对其总以黑箱看待，赋予了最悲观假设。如今平台贷款得以开窗见光，将有助于缓解市场的过度恐慌情绪，进而有助于银行股向合理估值的回归。对平台贷款，我们更倾向于将其当低收益债券投资看待。 下半年我们的银行股投资策略可高度浓缩成三个词“确定、稳定和淡定确定、稳定和淡定” ，建议坚定持有银行，首推深发、浦发和民生深发、浦发和民生。 评级：增持评级：增持 增持增持 上次评级：增持 银行研究团队 银行研究团队 邱冠华 021－38676912 qiuguanhuai@gtjas.com 杨亦韦 021－38676284 yangyiwei010589@gtjas.com 许望伟 021－38674725 xuwangwei008736@gtjas.com 相关报告 商业银行： 《国泰君安银行业周报 11 年第25 期》 2011.06.20商业银行： 《确定、稳定和淡定》 2011.06.13商业银行： 《国泰君安银行业周报 11 年第24 期》 2011.06.13商业银行： 《国泰君安银行业周报 11 年第23 期》 2011.06.06商业银行： 《国泰君安银行业周报 11 年第22 期》 2011.05.30 行业事件快评评 行业事件快商业银行商业银行2011.06.28股票研究究 股票研证券研究报告告 证券研究报

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