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    188宝金博页面版: 银行行业投资策略：资负策略升级，把握业绩拐点与红利价值

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    内容提示： 银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 银行 2026 年 05 月 12 日 投资评级： 看好 （ 维持 ） 行业走势图 数据来源：聚源 《FTP 的时差：金市司库博弈与配债窗口—行业点评报告》-2026.4.28 《理财客群数量高增，存款&基金仓位再创新高—理财登 2026Q1 季报解读》-2026.4.20 《2025 年国股行流动性、利率及汇率风险综述—行业深度报告》-2026.4.17 资负策略升级，把握业绩拐点与红利价值 —— 行业投资策略 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S079052407001...

    文档格式：PDF | 页数：39 | 浏览次数：5 | 上传日期：2026-08-13 20:58:35 | 文档星级：
    银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 银行 2026 年 05 月 12 日 投资评级： 看好 （ 维持 ） 行业走势图 数据来源：聚源 《FTP 的时差：金市司库博弈与配债窗口—行业点评报告》-2026.4.28 《理财客群数量高增，存款&基金仓位再创新高—理财登 2026Q1 季报解读》-2026.4.20 《2025 年国股行流动性、利率及汇率风险综述—行业深度报告》-2026.4.17 资负策略升级，把握业绩拐点与红利价值 —— 行业投资策略 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010 ? 银行业绩拐点明确，板块从“规：炖”转向“结构红利” 当前银行业面临低利率“资产荒”、客户行为不可逆迁移、监管强调“三性平衡”三大新形势，总量扩张时代已结束。我们观察上市银行通过资产端灵活摆布（以债补贷）、负债端成本有力管控以及非息收入的补位，展现强劲业绩动能，2026Q1营收与净利润增速显著改善已体现明确拐点。 ? 上市银行盈利修复呈现“量价共振”与主动增提拨备的新 特征 2026Q1 上市银行营收增速升至 7.6%，测算净息差企稳回升 1BP 至 1.40%，结束了长期下行趋势。负债端受益于高息定存到期重置与结汇资金沉淀，2025 年存款成本率加速下行至 1.46%；资产端通过调度剩余流动性增配债券，金融投资增速达 14.1%，2026 年或延续加强流转、择机增配的债券投资思路。同时部分银行开始主动增提拨备以夯实风险抵补能力，业绩可持续性增强。 ? 2026 年银行经营主线是“资负策略升级”与“量价险再平衡” 扩表强度显著分化：城商行“贷债双强”最具弹性，国有行践行“以投补收”，股份行处于再平衡调整期。负债成本下行使大部分资产迎来正 carry 阶段，10Y国债综合净收益率在 1.80%以上时配置价值凸显。银行灵活运用 FVOCI 与 AC账户兑现浮盈平滑利润，截至 2025 年末上市银行 AC 账户剩余浮盈约 2.6 万亿元，占营收 45.2%，为后续利润释放提供充足蓄水池。 ? 资产质量整体稳健但结构分化，资本充足水平保障分红与利润释放基础 2026Q1 上市银行不良率持平于 1.22%，农商行关注率受风险新规影响升至1.90%，零售房贷不良率有所上行，国有行 90 天以上逾期偏离度提高反映部分认定放松。资本方面，国有大行与农商行缓冲空间较高，多数银行资本压力不大；递延所得税资产对部分股份行形成资本扣除约束，国有行则无此影响，或具备更强利润调节能力。 投资建议：寻找资负策略先手棋，关注红利扩张型银行 新形势下，银行板块投资应更注重 ALM 管理能力、负债成本拐点、资产定价权等超越周期的微观指标，而非简单依赖行业β。 主线一：基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，受益标的：招商银行——零售客户基础深厚，活期存款占比长期领先，以及渝农商行等 2026 年到期定存比例较高的银行； 主线二：对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，这类银行通常深耕经济活跃区域，或在大中型企业、基建、制造业等领域有深厚客户基础。受益标的：国有行中工商银行、建设银行，城商行中成都银行、江苏银行、杭州银行等。 主线三：低资产风险+ 盈利高增长驱动的“红利扩张”型银行 —— 兼具防御与弹性 ，这类银行资产质量长期优异，拨备充足，且盈利增长能够支撑分红比例稳步提升，在红利策略基础上叠加成长弹性。受益标的：邮储银行、中信银行、南京银行等。 ? 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动等。 -10%0%10%19%29%38%2025-05 2025-09 2026-01 2026-05银行 沪深300相关研究报告行业研究行业研究行业深度报告行业深度报告开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告

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