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188宝金博页面版: 上市公司信息披露与投资者行为的演化分析

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内容提示: 上市公司信息披露与投资者行为的演化分析 【摘 要】 信息披露作为上市公司的一项基本义务,是在证券市场上保护投资者利益、合理配置资源的有效手段。文章使用演化博弈对由上市公司和投资者两个群体组成的证券市场进行分析,研究了在有限理性条件下,上市公司信息披露与投资者行为二者之间的演化过程。分析结果表明,由上市公司和投资者两群体组成的证券市场的演化路径和演化结果与博弈双方的学习能力、博弈环境的变化以及所选策略的适应度有关。最后,针对目前我国证券市场上上市公司信息披露和投资者投资行为中存在的问题,提出了改善建议。 【关键词】 有限理...

文档格式:DOC | 页数:5 | 浏览次数:291 | 上传日期:2016-09-04 12:40:51 | 文档星级:
上市公司信息披露与投资者行为的演化分析 【摘 要】 信息披露作为上市公司的一项基本义务,是在证券市场上保护投资者利益、合理配置资源的有效手段。文章使用演化博弈对由上市公司和投资者两个群体组成的证券市场进行分析,研究了在有限理性条件下,上市公司信息披露与投资者行为二者之间的演化过程。分析结果表明,由上市公司和投资者两群体组成的证券市场的演化路径和演化结果与博弈双方的学习能力、博弈环境的变化以及所选策略的适应度有关。最后,针对目前我国证券市场上上市公司信息披露和投资者投资行为中存在的问题,提出了改善建议。 【关键词】 有限理性; 演化博弈; 信息披露; 投资者行为 一、引言 证券交易市场上,投资者根据获得的各种信息对股票及整个市场的走势作出判断,并依据其判断进行证券投资决策。指导投资者进行投资的信息多种多样,其中,上市公司披露的会计信息是投资者决策的主要依据。但是,上市公司出于自身的获得融资资金、避免摘牌退市以及操纵市场获得非法收益等目的,粉饰业绩甚至提供虚假财务信息的情况时有发生。虚假的财务信息虽然短时间内可以吸引投资者购买其股票,使公司在市场上“表现”良好,但这不仅会损害投资者的利益,而且会扰乱正常的市场秩序,造成整个证券市场的混乱进而损害市场上所有投资者的利益。基于此,研究上市公司信息披露与投资者行为的关系显得十分必要。 二、模型描述 与经典的博弈理论不同,演化博弈论(Evolutionary Game Theory)整合了理性经济学与演化生物学的思想,不再将人模型化为超级理性的博弈方,认为人类通常是通过试错的方法达到博弈均衡的,与生物演化具有共性,所选择的均衡是达到均衡的均衡过程的函数。“演化稳定策略(Evolutionary Stable Strategy)”是演化博弈中的一个重要概念,它意味着在自然选择压力下,突变者要么改变策略而选择进化稳定策略,要么退出系统而在进化过程中消失。复制者动态(Replicator Dynamics)是描述某一特定策略在一个种群中被采用的频率的微分方程,由复制者动态组成的动力系统则可以刻画出由有限个个体组成的群体的决策变动趋势。 (一)模型假设 由于上市公司和投资者存在信息上的不对称,上市公司可以通过提供虚假信息粉饰业绩,帮助公司在市场上表现“良好”,而投资者通过阅读上市公司披露的信息进行投资。为了方便分析,现做出如下假设。 1.上市公司和投资者都是来自大群体的随机配对,且双方都是有限理性的。博弈双方由于知识结构、对信息的掌握度等原因不能或不会选择完全理性条件下

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