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    内容提示： 2014 年 10 月 10 日去天津调研中环股份需了解问题（关于风险与后记） (2015-02-25 00: 27:48) 转载▼ 标签： 股票 财经分类： 证券投资分析 2014 年 10 月 9 日去天津调研中环股份需了解问题（关于风险与后记） 投资中环股份可能的风险因素 只讲风险不讲机会是无用； 只讲机会不讲风险是不负责任。 目前分析中环股份是看好未来的发展前景， 因为大逻辑已经非常清晰了。 另一个研究重点是发现它可能的风险， 这样才能更有利于投资成功。 以下主要目前对中环股份或有风险的分析： 1、 中环股份是国企体制， 因为是国企能够让中环股份去做大型光伏电站的机遇。...

    文档格式：TXT | 页数：3 | 浏览次数：77 | 上传日期：2015-03-25 04:26:55 | 文档星级：
    2014 年 10 月 10 日去天津调研中环股份需了解问题（关于风险与后记） (2015-02-25 00: 27:48) 转载▼ 标签： 股票 财经分类： 证券投资分析 2014 年 10 月 9 日去天津调研中环股份需了解问题（关于风险与后记） 投资中环股份可能的风险因素 只讲风险不讲机会是无用； 只讲机会不讲风险是不负责任。 目前分析中环股份是看好未来的发展前景， 因为大逻辑已经非常清晰了。 另一个研究重点是发现它可能的风险， 这样才能更有利于投资成功。 以下主要目前对中环股份或有风险的分析： 1、 中环股份是国企体制， 因为是国企能够让中环股份去做大型光伏电站的机遇。 但国企体制也可能导致中环存在治理结构、 决策速度、 人才激励等潜在风险。 中环股份要进行股权激励，在一定程度化解了部分风险， 但治理结构的风险仍然长期存在。 2、 尽管目前中环股份的技术领先， 甚至是颠覆性的， 但人类的智慧是不断发展没有边界的。在未来有光伏行业是否还有新的技术风险？ 目前感觉中环股份是以颠覆性技术替代别人， 但仍需注意今后有无其它人再用颠覆性的技术替代中环股份。 （由于生产技术和规模成本诸多方面的制约， 预计在几年内不会出现真正的竞争者， 这或许是中环股份从时间方面提供的安全边际。） 在交流过程中， 曾经听沈总说光伏行业越来越显现出摩尔定律的特征。 摩尔定律本来就是针对半导体行业而衍生出的一个定律， 光伏又是从半导体延伸出来的一个行业， 做半导体出身的沈总， 想来对此更敏锐、 认识更深刻。 这从一个侧面也折射出未来光伏技术进步竞争的残酷性。 3、 光伏电站项目建设周期长、 投资金额大。 每吉瓦电站大约需要百亿元资金投入， 尽管作为能源项目其中的 80%可以通过贷款等方式解决， 但项目启动资金数额巨大， 对中环股份财务方面也形成很大压力。 同时， 大规模、 长周期的银行贷款利息对电站项目效益产生重大影响。电站需要分批实施建设， 也存在进度的风险。 公司目前采取了数种引进各类低成本资金的方法， 将对降低总体成本做出积极贡献。 目前测算的光伏电站盈利模型是建立在国家 2013 年 8月 26 日根据《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》（国发[2013]24 号） 根据不同地域分三类价格补贴基础上的数据。 其中国家规定补贴期限为 20 年， 电站推迟建成就意味着取得补贴金额减少， 也意味着风险。 4、 电站建设好后完成输送的风险： 目前我国光伏电站主要集中于西部省份， 虽然这些地区光照充足， 土地便宜也适宜进行光伏发电。 但与此同时， 它人烟稀少的特性决定了其并不具备就地消纳电力的能力， 而电网建设的滞后， 也意味着这里的地面电站将面临“窝电” 的风险。（今年在国家领导人高度重视后国家电网提出了“6 交 4 直” 10 条特高压的建设计划， 内蒙古作为能源输出基地， 加上内蒙古电力是项目投资方， 这些因素会减少光伏输出电的风险，但毕竟还是存在风险。 从中环吉瓦项目进度来看， 与内蒙古特高压建设基本同步。 为什么要建设 7. 5 吉瓦这样大的规模问题， 据说是内蒙古电力为了与未来公司总发电量中新能源占比相匹配而提出的 7. 5 吉瓦规模数， 尚无缘与内蒙古电力方面接触， 无法印证。） 5、 发电后获利财政补贴的风险， 需要取得路条才能拿到财政补贴， 从公司目前公告看只拿到了少部分路条， 今后能否拿到全部路条存在不确定性。 尽管国家每年都有新的路条指标， 但毕竟目前公司没有拿到规划项目中的所有的路条。 随着光伏电站规模不断扩大和国家财政不断紧张， 还存在国家能否按时、 按量的完成补贴的风险。 另外， 随着光伏技术进步和成本下

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