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188宝金博页面版: 高收益债券监管的法律问题研究——超越私募和公募界限的制度设计

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内容提示: 高收益债券监管的法律问题研究 ——超越私募和公募界限的制度设计 陈颖健 ( 上海政法学院经济法学院 上海 201701) 摘要: 高收益债采用非公开方式发行, 但已不是传统意义上的非公开发行证券,其发行和交易已经具备了某些公开发行证券的特点。 因此我国高收益债的监管制度安排必须做出一个超越私募和公募界限的制度设计。 其内容包括: 对高收益债准入监管发行采用注册制加部分的实质审核; 高收益债投资者适当性制度; 高收益债转让后持有人数超过200人后的公开发行豁免制度; 具有较高透明交易机制的场外交易系统; 以债券契约、 强制性信息披露和债券受托管理...

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高收益债券监管的法律问题研究 ——超越私募和公募界限的制度设计 陈颖健 ( 上海政法学院经济法学院 上海 201701) 摘要: 高收益债采用非公开方式发行, 但已不是传统意义上的非公开发行证券,其发行和交易已经具备了某些公开发行证券的特点。 因此我国高收益债的监管制度安排必须做出一个超越私募和公募界限的制度设计。 其内容包括: 对高收益债准入监管发行采用注册制加部分的实质审核; 高收益债投资者适当性制度; 高收益债转让后持有人数超过200人后的公开发行豁免制度; 具有较高透明交易机制的场外交易系统; 以债券契约、 强制性信息披露和债券受托管理制度为内容的多维度的债权人保护制度。 关键词: 高收益债; 监管; 非公开发行; 公开发行 Ab s t r ac t : hi gh yi el d bond i sn’ t a tradi t i onal t ype of pri vate pl acem ent securi ty, whi ch has som e charact eri sti cs of publ i c offeri ng securi ty. The regul ati on on hi gh yi el d bond m ust be beyond the boundary between pri vate pl acem ent and publ i c offeri ng. M ai n content as fol l ows: the regi st rati on wi th part m eri t regul ati on, the i nvest or sui tabi l i ty, the exem pt ed t ransact i on whi ch l eads to m ore than 200 bond hol ders, Over - t he- Count er M arket wi t h t ransparence, cr edi t or pr ot ect i on m echani s m t hat cons i st s of bond i ndent ure, mandat ory di scl osure and bonds t rus t ee management syst em . Ke ywo r d s : hi gh yi el d bond, regul ati on, pri vat e pl acem ent, publ i c offeri ng 作者简介: 陈颖。 法学博士, 上海政法学院经济法学院副教授, 研究方向: 金融法。 中图分类号: D F438 文献识别码: A 导言 近一段时间以来, 高收益债成为资本市场热议的话题。 高收益债券是指主要由非金融企业发行的信用评级低于投资等级的债券。券法律制度只允许投资等级的债券发行, 大量中小企业由于由于其较小的规模,不能获得发行债券的信用评级, 无法利用债券进行融资。 因而高收益债的推出,可以有效地拓宽中小企业融资渠道, 解决长期困扰我国经济发展的中小企业融资难题, 促进科技创新和新兴产业的发展。 然而我们必须清醒认识到高收益债信用评级低于投资等级, 其预期违约风险较高, 属于信用风险较高的金融资产。 长期以来我国信用债券市场交易品种的整体信用风险偏低, 债券市场的风险层次尚未得以体现, 高收益债券的引入则可能对现有的信用风险体系造成巨大冲击。 因此高收益债券市场的发展必须伴随着有效监管, 过度宽松的监管并不有利于高收益债的健康发展。 与发达国家相比, 我国高收益债券市场一些重要的市场法律机制并不健全。如我国缺乏专门的信用评级法律, 也缺乏专职的信用评级监管部门, 信用评级的准确性、 公正性和权威性都较差。率较低, 如抵押物的执行困难丛丛, 对于违约率较高的高收益债券投资者的保护非常不利。 破产法的实施也面临较大困境, 一旦高收益债券的发行人出现无法还本付息的情况, 投资者也很难通过破产清算来弥补损失。 因此在热议高收益债市场发展的同时, 我们必须冷静地思考在现有的社会信用环境以及法制环境的约束1 一直以来, 由于我国的债2 又如我国债权人保护机制尚不成熟, 司法效

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