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    188宝金博页面版: 实物期权方法及其在电力系统中的应用

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    内容提示： 实物期权方法及其在电力系统中的应用吉兴全1! 文福拴Z(1. 山 东科技大学信息与电气工程学院s 山 东省青岛市Z665103Z. 华南理工大学电力 学院s 广东省广州 市510640)摘要! 很多 国 家和地区 正在对电 力 工业进行放松管制 和市 场 化改革9 这将给电 力 系 统的 投资决 策带来吏多 不 确 定性因 素D 传统的 投资方案评估大多 采用 净现值(NPV) 法9 难以 计及项 目 的 管理灵活性3 实 物期权方法(ROA)较好地解决了 这一问 题9 并已 开始 应 用 于研究 电 力 投资决 策方 面 的 问题D 首先简 要介绍了 实 物期权的 一些概念9 然后对现有的 实 物期 权定价...

    文档格式：PDF | 页数：11 | 浏览次数：39 | 上传日期：2014-11-03 11:40:34 | 文档星级：
    实物期权方法及其在电力系统中的应用吉兴全1! 文福拴Z(1. 山 东科技大学信息与电气工程学院s 山 东省青岛市Z665103Z. 华南理工大学电力 学院s 广东省广州 市510640)摘要! 很多 国 家和地区 正在对电 力 工业进行放松管制 和市 场 化改革9 这将给电 力 系 统的 投资决 策带来吏多 不 确 定性因 素D 传统的 投资方案评估大多 采用 净现值(NPV) 法9 难以 计及项 目 的 管理灵活性3 实 物期权方法(ROA)较好地解决了 这一问 题9 并已 开始 应 用 于研究 电 力 投资决 策方 面 的 问题D 首先简 要介绍了 实 物期权的 一些概念9 然后对现有的 实 物期 权定价的 凡种主要方法进行了 总结9 最后对ROA在电 力 系 统中 应用 的 研究现状做了 简 要综述9 指出 凡个有待进一步研究的 问 题D关键词! 发电 投资3 实 物期权3 电 力 市场中 图分类号! TM 733F 1Z3.9收稿日 期 :Z005 -05 -073 修回日 期 :Z005 -07 -06D国 家 重 点 基 础 研 究 发 展 计 划 专 项 资 助 项 目(Z004CB Z17905) 3 188宝金博页面版 部 新 世纪优 秀人才 支持 计 划 资助 项目 (NCET -04 -0818) 3 中 国 博 士 后 科 学 基 金 资 助 项 目(Z00303451Z) D 引 言传统 的 投 资 决 策 多 以 净 现 值 (NPV- - -n e tp r e sen tv a lu e)作为衡量项目 优劣 的判据s 一般包括下述4个主要步骤:①预测未来各个规划 期内 的期望现金流ct3 估算与该项目 各规划期现金流相对应的风险折现率 3③用折现现金流Z取其现值V 3④将V 与 初始投资I 相比较sVNPV取为V-Is 如果VZ Is 即VNPVZ0s 则项目 值得投资 由 于NPV法考虑了 资金的时间 价值s 比原有的多种投资评估方法更为合理s 因 而能够脱颖而出 s成为包括电力系 统在内的很多行业投资决策所广泛采用的方法 然而s 随着电 力 工业市场化改革的逐步深化s 发电投资所面对的不确定性因 素明显增加sNPV法遇到了一些挑战s 主要表现在Z个方面:1)主观性较强 在NPV法中s 用 不同 的 贴现率来体现决策者对风险程度的估计或判断s 然而如何确定计及风险调整后的贴现率是一个难题s 到目前为止仍未有广泛认同 的方法 实际上s 随着环境的变化s 风险程度也在变化s 相应的贴现率也应该是变化的 用单一的贴现率代替所有可能出 现的贴现率s 会导致评估的 可 信度 降低 从这个意义上讲sNPV法一般只适用于期 限短~ 不确 定性小~ 变动程度不大的投资项目 的决策 Z)缺乏灵活性 NPV法隐含着一个基本假设s即决策是一次性孤立做出 的 该方法通过直接预测nt =0ct(1 + )t求未来的现金流确定投资方案s 并假定会按既定方案一直执行下去s 没有考虑在实际决策过程中 决策者针对环境的变化所具有的主观能动性 由 于不确定性因 素的存在s 随着时间的推移s 真实的现金流很可能会或多或少地偏离预测值s 同 时原有的不确定因素也会逐步明朗化 此时s 决策者应该根据当 时的市场条件和 获得的 新信息 对原有 投资方案 进行调整s 如扩展投资~延迟投资~放弃部分投资等s 而这些调整会使基于NPV法得到的投资方案的净现值失效s 换句话说sNPV法无法处理这些情况 针对NPV法存在的 这些 缺陷s 经济学家们 做了大量研究工作s 试图 为不确 定性环境下的投资决策找到更好的 解 决途径 当 前已 经提出 了 很多 方法s 其中以 罗 伯 特-默顿为 代 表的 一 些 学者所提出的 实 物 期 权 方 法app rOa ch)[1]s 为投资者提供了 一种比较独特和科学的决策理念与方法 由 于NPV法的主要弱点 在于不能为投资决策的管理灵活性以及有关的不确定性价值进行评估s 而金融期权的概念恰好反映了 灵活性和不确定性的价值s 因 而s 金融期权被引 入投资项目 的决策分析中s 形成了ROA ROA在电力投资与规划决策中 有着良好的 应用前景s 且已 出 现了 部分研究成果 ~su出了 spa rksp r ead 期权的概念s 并据此评价燃气机组在一段时间内 的价值3 而文献[3s4] 最早将ROA应用于长期发电投资规划 间 题s 提出 了 基于二叉树的多相关项目 多期权投资模型s 并采用动态规划方法求解s 分析了项目 间 的相关性对投资决策和期权价值的影响 此后陆续有学者应用ROA对电力 投资决策进行了研究[5～14] 鉴于ROA尚 不为 广大电 力 工作 者所熟 悉s 本文首先简单介绍ROA的 一些基本概念3 以 此为 基(ROA- - -r e a lOp t iOn s[Z]首先提6第Z9 卷 第ZZ 期Z005 年11 月Z5 日 V O l.Z9 NO.ZZNOv.Z5sZ005

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