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    188宝金博页面版: 中信建投-110328-五粮液(000858)释放信心看见希望

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    内容提示： 证券证券研究报告研究报告·释放信心释放信心 看见 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN ·上市公司动态上市公司动态 饮料制造饮料制造 看见希望希望 白酒行业景气依旧较高，行业复合增速超白酒行业景气依旧较高，行业复合增速超 20%“十一五”期间白酒行业显示出强大的生命力， 2010 年产量达890.83 万千升，年复合增长率达到 20.23%。2010 年 1-11 月白酒实现销售收入 2421.62 亿元，同比增长 31.01%；利润总额 318.61亿元，同比增长 34%，呈现出收入增长大于销量增长，利润增长超过收入增...

    文档格式：PDF | 页数：11 | 浏览次数：9 | 上传日期：2013-12-28 21:01:31 | 文档星级：
    证券证券研究报告研究报告·释放信心释放信心 看见 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN ·上市公司动态上市公司动态 饮料制造饮料制造 看见希望希望 白酒行业景气依旧较高，行业复合增速超白酒行业景气依旧较高，行业复合增速超 20%“十一五”期间白酒行业显示出强大的生命力， 2010 年产量达890.83 万千升，年复合增长率达到 20.23%。2010 年 1-11 月白酒实现销售收入 2421.62 亿元，同比增长 31.01%；利润总额 318.61亿元，同比增长 34%，呈现出收入增长大于销量增长，利润增长超过收入增长的良好态势。 五粮液五粮液 20102010 年收入增长近年收入增长近 4 4 成，成，毛利率稳步上升2010 年公司实现销量 10.45 万吨，销售收入 155.41 亿元，同比增长 39.64%；净利润 45.62 亿元，同比增长 31%。EPS 为 1.15 元。公司 2010 年 1-9 月毛利率为 40.72%，呈现出逐年上涨态势。 重点打造中间产品， “以两头带中端”重点打造中间产品， “以两头带中端” 20% 毛利率稳步上升 2011 年公司将转变增长方式， 实现发展转型， 今年产品重心转移，打造中价位产品。具体策略是“以两头带中端” ，即积极发展高端五粮液系列以及重新恢复尖庄等低端酒带动五粮春、五粮醇等系列产品。随着低端产品以及酱酒放量，中间产品做实做强，公司 2011 年销售收入有望达到 200 亿元。 公司系列酒公司系列酒存在提价空间，存在提价空间，今年提价可能性较大公司表示提价需具备三个条件：一是成本上涨影响利润率时，二今年提价可能性较大 是与其它品牌的价差拉大对公司的品牌不利时，并且有提价空间时；三是保证投资者回报时会提价。总之提价的条件并不苛刻，年内提价的可能性依然很大。 盈利预测：盈利预测： 我们预计，未来五粮液会保持 30%左右的增长，2011 年-2013 年的 EPS 分别为：1.5 元，1.95 元和 2.53 元，给予 28 倍的市盈率，六个月目标价 42 元。 预测和比率预测和比率 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入（百万） 11129.22 15541.00 19761.00 23862.00 营业收入增长率 40.29% 39.64% 27.15% 20.75% EBITDA（百万） 5288.67 77.07 123.69 168.05 EBITDA 增长率 86.54% 19.49% 40.72% 26.59% 净利润（百万） 3244.75 4360.26 5703.17 7412.94 净利润增长率 79.20% 34.38% 30.80% 29.98% ROE 23.78% 23.96% 24.22% 24.31% EPS（元） 0.85 1.15 1.50 1.95 P/E 8.93 28.18 21.55 16.58 P/B 2.03 6.73 5.18 3.98 五粮液五粮液(000858)(000858) 维持维持评级评级 增持增持 郑绮郑绮 zhengqi@csc.com.cn 010-85130985 执业证书编号：S1440206070045 黄付生黄付生 huangfusheng@csc.com.cn 010-85130307 执业证书编号：S1440209090411 联系人：张萍联系人：张萍 zhangpingbj@csc.com.cn 85156382 发布日期： 2011 年 3 月 28 日 当前股价： 32.26 元 目标价格 6 个月： 42 元 主要数据主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）股票价格绝对） 1 个月 3 个月 12 个月 -2.15/-5.09 -7.11/-10.32 14.27/17.75 12 月最高/最低价（元） 41.48/22.2 总股本（万股） 379596.67 流通 A 股（万股） 379552.10 总市值（亿元） 1224.58 流通市值（亿元） 1224.44 近 3 月日均成交量（万） 2266.05 主要股东 宜宾市国有资产经营有限公司 56.07% 股价表现股价表现 -22%-12%-2%8%18%28%38%48%10/3/2510/4/2510/5/2510/6/2510/7/2510/8/2510/9/2510/10/2510/11/2510/12/2511/1/2511/2/25五粮液上证指数 [table_report]10.02.01 五粮液简评报告：09 年业绩略超预期，步入良性成长期 调研动态报告 五粮液： 再次腾飞， 2010年业绩有望超预期 09.12.22

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