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    188宝金博页面版: 广发证券-090521-601328交通银行调研简报

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    内容提示： 金融、保险业/银行业公司调研简报2009 年 05 月 21 日 交通银行(601328.sh) 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 中间业务增长具潜力 中间业务增长具潜力 余晓宜 银行业 首席研究员 沐华 银行业 研究助理余晓宜 银行业 首席研究员 沐华 银行业 研究助理 电话：020-87555888-648 电话：020-87555888-339 email：yxy2@gf.com.cn e-...

    文档格式：PDF | 页数：7 | 浏览次数：11 | 上传日期：2015-12-31 23:23:01 | 文档星级：
    金融、保险业/银行业公司调研简报2009 年 05 月 21 日 交通银行(601328.sh) 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 中间业务增长具潜力 中间业务增长具潜力 余晓宜 银行业 首席研究员 沐华 银行业 研究助理余晓宜 银行业 首席研究员 沐华 银行业 研究助理 电话：020-87555888-648 电话：020-87555888-339 email：yxy2@gf.com.cn e-mail:mh@gf.com.cn 存款定期化持续，息差见底较晚存款定期化持续，息差见底较晚 09 年 1 季度，交通银行贷款较年初增长 21%，增速居于上市银行前列，但其中票据占比近三成，主要与企业贷款有效需求不足有关。3-4 月份，与行业整体情况一致，交行新增贷款中的票据占比有所回落，主要由于票据收益率较低及企业贷款需求有所回升。 中长期贷款占比有所提高，与此同时，存款定期化趋势延续，整体对公活期占比较 08 年末下滑约 3%。在存款定期化、贷款中贴现占比较高及议价能力下降的背景下， 交行1季度按平均余额计算的 NIM为 2.25%，同比下降 91BP，但从季度环比看幅度已逐渐减缓。由于资产负债重定价较缓，息差见底的时间也相对较晚，预计在二、三季度见底。 拨备覆盖率可能继续提升拨备覆盖率可能继续提升 拨备方面，09年1季度贷款减值准备同比上升10.34%，拨备覆盖率由08年末的116.83%上升3.04%至119.87%，相比其他大行略低。交行认为其一贯采取国际标准的现金贴现方法逐笔计提拨备，且资产多数分布在风险较小的行业，整体拨备合理。出于对不良滞后效应的审慎考虑，拨备不会反哺利润，银行将根据经济形势变化适当调高拨备覆盖率。 中间业务增长具潜力中间业务增长具潜力 交行1季度手续费佣金净收入同比增长17.24%， 处于上市银行中较好水平。1季度中间业务收入增长主要源于银行卡、咨询顾问收入、债券承销、代理保险及理财业务。贷款承诺及债券承销成为09年增长亮点，推动4月份中间业务收入增长。2010年世博会及混业平台协同效应的逐步发挥有望推动其中间业务增长。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们略微向上调整交行的盈利预期，预计其09年净利润为290.20亿元，每股收益为0.59元，同比增长1.75%。高票据占比的信贷量下息差存在较高的下降压力，加之不良反弹趋势的延续，交行的经营压力明显加大，能否稳定存款定期化趋势是我们关注的重点。考虑到其有望受益于世博会及上海两个中心建设且属于大行中贝塔值较高的品种，我们维持对其“买入”评级，目标价为7.97元/股，对应13.5倍2009年PE，2.35倍2009PB。 风险提示方面，息差下降及资产质量下行依然是该行的主要风险。 公司评级 公司评级 当前价格(元) 7.26目标价格(元) 7.97前次评级 买入 股价走势 股价走势 市场表现 1 个月 3 个月12 个月股价涨幅 1.59% 17.50% -25.13%上证综指 4.09% 13.75%-27.42% 股票数据 股票数据 总股本(万股) 4,899,438.37流通 A 股(万股) 3,901,940.11主要股东: 中华人民共和国财政部主要股东持股比例 26.48%流通 A 股比例 79.64%财务比率 财务比率 ROE 19.57%ROA 1.19%资产负债率 94.56% 资本充足率 13.47%不良贷款率 1.92%费用收入比 39.38%非利息收入占比 14.38%准 备 金 覆 盖 率(不含一般风险准备) 116.83%2008 年报数据.

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