188宝金博页面版

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 通信 海外市场股票研究之 协同 通信 1613.HK 201 5 年 01 月 23 日 一年该行业与恒生指数、 标普 500走势比较 -16. 323. 6823. 6813/1014/114/414/7通信恒生指数标普500 相关研究报告： 《通信行业 2015 年投资策略： 仰望“星” 空，脚踏“宽” 地》 ——2015-01 -12 《量子通信专题研究： 国家信息安全的 “秘密”武器》 ——2014-1 0-14 《通信与北斗服务半月 报： 关注业绩持续成长股， 移动营销来临》 ——2014-08-04 《定位与 导航专 题研究之三： 室内 定位风渐起》 ——2014-07-30 《北斗导航百科专题研究二： 北斗话你知---常见问题解惑》 ——2014-07-08 证券分析师： 程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S098051 3040001 证券分析师： 李亚军 电话： 0755-22940077 E-MAIL： liyaj@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S098051 4080002 独立性声明： 作者保证报告所采用 的数据均来自 合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 其结论不受其它任何第三方的授意、 影响， 特此声明。 海外市场专题 “协” 良好卫星资源， “同 ” 民用 大发展 ? 手握稀缺卫星通信带宽资源， 市场需求旺盛 公司 从 Thaicom 购买协同 1 号 1 2Gbps 带宽， 合同期限 9.5 年， 每年支付 800万美元。 另 一方面， 中国电信租用 公司 1 .7Gbps 带宽网络， 每年付给公司 2360万美元， 公司 依此每年保证净利润 1 .1 2 亿港元， 为业绩增厚之铺垫。 ? 船舶等重点行业通信先行， 2015 年开始装备 公司 卫星通信重要客户 来自 于船舶等特殊市场。 我国共有 1 06 万艘渔船， 31 .6万远洋渔船， 对卫星通信有一定需求。 我们保守认为公司 带宽能够为最多 5万艘渔船提供通信服务（ 保证通信质量的前提下）， 预计公司 201 5 财年（ 4月 1 日 起） 能够和 1 万艘渔船签订协议， “终端收入+话费收入” 合计 4.4 亿港币， 按照 40%的净利润率估计， 净利润估计 1 .76 亿左右。 ? 中期看点： 4G 卫星通信需求大、 协同 2 号发射 邓普顿等投资公司 看好公司 4G 卫星通信网络的建设和运营， 公司 的三个地面站（ 北京、 上海、 广州 ， 成本合约 3000 万美元） 已经陆续改造。 而牌照方面，股东中信集团和合作伙伴中国电信各有一张（ 全国共三张）。 而需求端来看，中国电信潜在卫星电话客户 400 万个， 对应带宽需求 400G， 随着协同 2 号的发射（ 已筹资 39 亿）， 公司 可能获得中国 1 /4 的客户 资源， 收入不可估量 ? 与上海北斗合作， 共享客户 资源 公司 与上海北斗平台公司 是战略合作伙伴， 公司 设备具有“GPS+北斗+通信”功能， 优于单纯北斗的导航设备， 在很多 点上能找到合作契合点。 在渔船管理方面， 5 万艘上海北斗的客户 可能会有部分安装公司 的设备， 形成一定的替代（ 具体分成协议还未达成）， 双方并非是竞争关系。 ? 投资建议： 当前被低估， 后期业绩超预期概率大， 重点关注 公司 传统业务保持稳定增长 （ 201 4 年 30%左右增速， 对应净利润 0.6 亿港元），协同一号卫星相关业务呈爆发性增长。 公司 卫星资源稀缺且通过转售形成每年固定 1 .1 2 个亿港元净利润， 为业绩增厚做好铺垫。 短期来看， 渔船业务开拓形成 1 .76 亿港元净利润； 而 201 5-201 6 年， 4G 卫星通信成为增长点。 总体看点如下： 1 、 邓普顿（ 成本 0.68HKD） /UBS/淡马锡投资入股； 2、 预计201 5 财年净利润 0.6+1 .1 2+1 .76=3.48 亿港元， 且未来继续保持高增长； 3、协同 2 号发射已筹资 39 亿， 与长城集团签署协议。 综上， 我们认为公司 中期合理市值 3.48*20 倍 PE=69.6 亿港元， 对应股价 1 .08HKD， 建议重点关注。 ? 公司 获多 家战略投资者看好， 映证公司 价值所在 除大股东王浙安 1 2 月 1 6 日 增持公司 股权后占比 39.34%， 前十大股东中有多位战略投资者。 其中， UBS、 邓普顿资产管理公司 、 明石投资、 淡马锡控股以及中信集团， 在各自 协议完成的情况下， 持股比例分为为 6%、 5.5%、 5.1 %以及 1 0%。 邓普顿、 淡马锡均为国际知名投资者， 投资业绩不俗。 ? 风险提示 1 、 渔船市场的开拓慢于预期； 2、 协同 2 号发射失败的风险； 3、 我国未来通信卫星研发能力大幅提升， 生产出 可以与协同系列卫星竞争的产品。