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    188宝金博页面版: 投资策略专题：A股何以开启“进攻”？流动性剩余回升所至张弛

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    内容提示： 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2022 年 03 月 15 日 《投资策略专题-开源金股，3 月推荐》-2022.2.26 《投资策略专题-开源金股，2 月推荐》-2022.1.27 《投资策略专题-开源金股，1 月推荐》-2021.12.30 A 股何以开启“进攻”？流动性 剩余 回升 所至 —— 投资策略专题 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 ? 以 以 2 月社融观：当前国内经济动力下行态势依然严峻 “两会”《政府工作报告》指引，2022 年国内 GDP 增速为 5.5%左右，意味着：（ 一） ） “ 防范 地产 风险 ”迫切性 上升。 。2 ， 月居民...

    文档格式：PDF | 页数：13 | 浏览次数：2 | 上传日期：2022-04-11 14:09:57 | 文档星级：
    投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2022 年 03 月 15 日 《投资策略专题-开源金股，3 月推荐》-2022.2.26 《投资策略专题-开源金股，2 月推荐》-2022.1.27 《投资策略专题-开源金股，1 月推荐》-2021.12.30 A 股何以开启“进攻”？流动性 剩余 回升 所至 —— 投资策略专题 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 ? 以 以 2 月社融观：当前国内经济动力下行态势依然严峻 “两会”《政府工作报告》指引，2022 年国内 GDP 增速为 5.5%左右，意味着：（ 一） ） “ 防范 地产 风险 ”迫切性 上升。 。2 ， 月居民中长期贷款历史首次“转负”，倘若 2022H1 房地产销售面积增速不能企稳回升，全年房地产投资增速或更加难以扭转下行趋势；（ 二）制造业驱动回升取决于信用再次扩张。（1）2 月非金融企业中长期贷款数据并非突然“变脸”反倒是承接了 2021H2 的下行趋势；（2） 企业信用收缩背后的逻辑是什么？ 缺乏可投的高毛利率品种，导致企业不愿投资与生产；（3）静待政策效用释放。倘若观察到： 企业肯“花钱”（M1 回升+ 工业用电。 回暖），自然会实现“宽信用”的传导。（ 三）消费需求回升依赖其能力修复，复苏周期较长。2 月居民短期贷款为近 12 个月内首次转负，主要原因有四点：（1）2021Q3 多行业严控政策加大了就业压力；（2）制造业扩张动力不足，难以支撑更多新增就业；（3）企业盈利放缓，抑制居民可支配收入增长；（4）疫情反复不仅影响了企业经营，也导致消费意愿下降。 无论中、美，影响消费需求最本质的： 驱动力便是： “ 就业” ”。 。消费意愿的修复周期可能较短，但消费能力的修复则较长。 ? A 股市场研判：难言反转，但反弹在即 2021 年 12 月中旬我们考虑谨慎的逻辑有三： （1） ）国内经济动力或趋于下行；（ （2） ）国内市场流动性收紧；（ （3） ）海外流动性收紧压力增强。， 展望当下， （ 一）A 股 股 “ 反转 ” 概率较低 ， 静待信号。 指标回升。（ （1） ）制造业投资动力回升或加快市场底部形成，我们构建指标：“ “M1 回升+ 工业用电回升 ”定 作为判定 A 股 股 “ 反转信号” ”； ；（ （2） ）稳住房地产投资，方能守住市场防御底线。（ 二）A 股 股 “ 反弹 ” 在即 ， 驱动来自流动性剩余回升。从“提示风险”转向“逐步乐观”，三大谨慎逻辑已有两项或将出现阶段性变化：（ （1） ）“ “M1%- 短融%” ” 或趋于扩张，即 国内市场流动性回升；（ （2） ）” 海外流动性收紧压力则将进入缓释“窗口” ，主要基于：当前美债长短端利差明显收窄，且下半年美国通胀压力依然较大，亟需为下半年美联储货币政策腾挪空间——着 意味着 2021 年 年 12 月至今的估值显著调整或将在二季度迎来修复甚至扩张。 ? 二季度 建议关注：成长 风格 ， 尤其是：周期属性成长 （ （1） ）成长受到流动性冲击最大，或也将最受益于流动性转向；（ （2 ）Q1 业绩下修预期下，当选择盈利贡献相对更高的品种；（ （3） ）周期属性的成长将受益于 M1“双属性”。 倘若观察到：PPI 实际明显回落且工业用电逐步回升，“反弹行业”或将切换至“反转行情”。届时， 能源金属、 储能、 氟化工、隔膜材料、风电设备、 光伏、军工等 “ 周期属性成长”将有望双重受益。 ? 风险提示：1、地缘政治；2、成本持续高企抑制 M1 连续回升；3、美联储货币收紧力度超预期；4、房地产风险放大。 相关研究报告策略 研究团队开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告投资策略专题投资策略专题策略策略研究研究

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