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188宝金博页面版: 金融工程与衍生品研究

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内容提示: 金融工程与衍生品研究 2009 年 5 月 26 日 第 105 期 债市研究 分析师: 李建朋 电 话: 010-88656469 E-MAIL: lijianpeng@cindasc. com 详解对债券的配置型需求 债市周报(5. 18-5. 22)资金的投放和回笼( 按周) ‐3000‐2000‐10000100020003000回笼量投放量净投放量相关报告: 第 43 期: 掘金高信用 等级、 短久期债券 第 60 期: 经济回暖预期, 信用 债券的盛宴 第 69 期: 充裕资金逐鹿一级债券市场 第 72 期: 交易所债券市。 高票息债券的“半边天” 第 80 期: 双率下调迫切性下降, 非信用 品种利率全面 回调” 第 102 期: 资金配置型需求...

文档格式:DOC | 页数:20 | 浏览次数:46 | 上传日期:2012-06-29 09:55:01 | 文档星级:
金融工程与衍生品研究 2009 年 5 月 26 日 第 105 期 债市研究 分析师: 李建朋 电 话: 010-88656469 E-MAIL: lijianpeng@cindasc. com 详解对债券的配置型需求 债市周报(5. 18-5. 22)资金的投放和回笼( 按周) ‐3000‐2000‐10000100020003000回笼量投放量净投放量相关报告: 第 43 期: 掘金高信用 等级、 短久期债券 第 60 期: 经济回暖预期, 信用 债券的盛宴 第 69 期: 充裕资金逐鹿一级债券市场 第 72 期: 交易所债券市。 高票息债券的“半边天” 第 80 期: 双率下调迫切性下降, 非信用 品种利率全面 回调” 第 102 期: 资金配置型需求成主力——浮息债、 国债受宠 核心观点: 按照《新股发行指导意见》, 预计新股申购依然会对货币市场利率产生大的影响。 众多中小投资者在可能的高中签率的诱惑下, 大量转移银行存款用于新股申购,相应的, 商业银行为弥补短期资金缺口, 将被迫进入银行间市场借入短期资金, 引起货币市场利率大幅波动。 我们多次提到目前债券市场的需求是基于商业银行,尤其是全国性商业银行的资金配置型需求 (HTM帐户)。在超储率大幅下降, 商业银行可用资金比例减少的情况下, 商业银行涌现出资金配置型需求的原因在: (1) 从利率敏感性缺口管理的角度来看, 如果管理者希望能从利率上升中获益, 就必须增加利率敏感性资产, 得到正缺口, 例如大量买入浮息债券。 (2) 从持续期缺口的角度来看, 目前商业银行出现存款定期化趋势。 存款是商业银行的负债, 而存款定期化表明商业银行负债的加权平均久期上升, 相应的, 也需要拉长商业银行资产的加权平均久期。 例如购买长期国债、 金融债等。 (3) 从商业银行资金运用的角度来考虑, 1-3月信贷已经大量增长, 继续大量放贷空间有限, 存为超额准备金的利息收入过低; 因而购买安全性、 高流动好, 收益相对较高的债券成为较好的选择。 上周债券指数上涨乏力, 从5日涨跌幅来看, 仅有上证国债指数和中债企业债总净价指数保有微幅涨幅。 我们认为前期债券市场的反攻主要源自 商业银行的资金配置型需求, 这种需求难以为债市提供持续的上涨动力。 目前债券市场的表现, 符合我们认为资金配置型需求是当前债市主要动力的判断。 商业银行出于利率风险管理的需求, 买入长期国债和金融债以匹配长久期负债,买入浮息债券规避未来利率上行带来的风险曝露。 立信以诚 财达于通 请务必阅读最后一页重要的免责声明

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