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    内容提示： 天道为大 随着 08 年的结束， 本篇将是 《调整中的 2008》 系列的最后一篇， 自 07 年年末至今，我们经历了、 见证了非常多的事件， 或许一时还无法系统的清晰的来描述这些事情， 但可以肯定的是， 我们——所有的人， 正在创造着历史。 而正如该系列第一篇在题头所述那样： 历史——说到底是由许许多多的， 局部得、 短时期得“偶然”， 所组成的全局性得、 长久得“必然” …… 伴随着全球经济一连串令人应接不暇的变化， 2008 年的关键词， 最“当之无愧” 的恐怕应该是——金融危机。 笔者曾经说过， 至少在宏观层面， 对经济的研究...

    文档格式：TXT | 页数：9 | 浏览次数：23 | 上传日期：2015-03-25 06:09:06 | 文档星级：
    天道为大 随着 08 年的结束， 本篇将是 《调整中的 2008》 系列的最后一篇， 自 07 年年末至今，我们经历了、 见证了非常多的事件， 或许一时还无法系统的清晰的来描述这些事情， 但可以肯定的是， 我们——所有的人， 正在创造着历史。 而正如该系列第一篇在题头所述那样： 历史——说到底是由许许多多的， 局部得、 短时期得“偶然”， 所组成的全局性得、 长久得“必然” …… 伴随着全球经济一连串令人应接不暇的变化， 2008 年的关键词， 最“当之无愧” 的恐怕应该是——金融危机。 笔者曾经说过， 至少在宏观层面， 对经济的研究活动目前仍担不起一个“学” 字， 更确切的说， 在我看来， 比照自然科学的发展， 对经济的研究现在恐怕尚处在“炼金术时代”。 因此， 要看清现在所发生的和将要发生的一些事情， 对历史脉络的把握以及清晰的逻辑思维， 可能会比那些书本理论更有价值。 我们的话题， 便由此开始。 贪婪的心 这次金融危机， 或者称之为“金融海啸” 中， 最具有标志性意味的， 便是在 08 年半年之内，美国前五大投资银行， 五去其三——3 月 16 日， 第五大投行， 贝尔斯登公司（Bear Stern）被摩根史坦利（JP. Morgan） 以 2. 36 亿美元收购； 9 月 15 日， 第三大投行， 美林债券被美国银行（Bank of America） 宣布以 500 亿美元总价、 约合每股 29 美元收购； 同是在 9 月 15日， 第四大投行， 拥有 158 年历史的雷曼兄弟公司宣布破产， 这是继德崇证券商品公司(Drexel Burnham Lambert DBL ) 1990 年破产之后美国金融界最大的一宗破产案。 而之后高盛和摩根斯坦利申请成为银行控股公司， 这实质就等于是最终宣告传统的投行经营模式已经彻底结束了。 先来简单的说说“投资银行” 这个概念， 投行与传统的商业银行的不同之处在于： 从运作上说，“投行就是个资本市。 集中了资本和需要投资者， 投行在其中穿针引线， 帮助投资人寻找投资机会， 也帮助需要融资者寻找合适的资金来源”。 再直白一些说， 投行做的实质就是空手套白狼的生意， 用投资人的资金来进行套利。 从融资方式上看， 传统商业银行主要依靠吸收存款， 而投行则主要通过短期拆借。 商业银行的存款利率通常总会低于贷款利率， 一进一出就有获利， 当然， 实际情况肯定不会如此简单；而投行的融资取决于短期拆借利率以及自身的信贷息差（credit spread）。 这种融资方式的实质其实就是借新帐还旧账， 风险远要大于商业银行。 一旦投行自身的交易头寸 （position，简单的说， 在这里是指投资组合里持有的证券或者商品的数量） 出现问题， 市场对其偿还能力的预期降低， 那么信贷息差将被调高， 通过短期拆借进行融资就会出现问题。 而一旦融资出现问题， 那么投行的交易就会进一步受到影响， 市场甚至会拒绝与其进行交易， 回过头这又会加剧融资的困难程度……， 如此往复循环， 投行也就做不下去了。 更具体一点说， 此轮金融危机的发端是次贷危机， 所谓次贷， 说白了就是银行把钱借给了原本不符合贷款条件的客户， 最终形成了坏账， 这听上去似乎不是什么特别可怕的事情， 很难想象这几家常年活动于风口浪尖的投行会被之类问题放倒。 问题真正的可怕之处在于， 在各大金融机构的各种金融衍生物的杠杆作用下， 这些坏账被以几何数量级放大了——

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