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    188宝金博页面版: 中美金融周期的协动性及其传导途径分析

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    内容提示： 1 中美金融周期的协动性及其传导途径分析 引 言 金融周期是金融活动在各种内外部冲击下形成的与宏观经济波动密切相关的持续性波动和周期性变化，不仅反映了货币市场、资本市场和外汇市场等金融市场的整体波动态势，而且可能是引致和放大宏观经济波动的重要源泉。近年来，在经济全球化和金融一体化的推动下，各国经济周期及其所依赖的金融环境之间的关联性显著增强。特别是 2008 年美国次贷危机爆发以后，金融风险在各国金融市场间迅速蔓延，最终导致实体经济下滑并引发了全球性的经济衰退。因此，分析和检验金融周期的波动态势与运行特征，以及各国金融周期波动之间...

    文档格式：DOC | 页数：13 | 浏览次数：23 | 上传日期：2024-10-25 10:18:00 | 文档星级：
    1 中美金融周期的协动性及其传导途径分析 引 言 金融周期是金融活动在各种内外部冲击下形成的与宏观经济波动密切相关的持续性波动和周期性变化，不仅反映了货币市场、资本市场和外汇市场等金融市场的整体波动态势，而且可能是引致和放大宏观经济波动的重要源泉。近年来，在经济全球化和金融一体化的推动下，各国经济周期及其所依赖的金融环境之间的关联性显著增强。特别是 2008 年美国次贷危机爆发以后，金融风险在各国金融市场间迅速蔓延，最终导致实体经济下滑并引发了全球性的经济衰退。因此，分析和检验金融周期的波动态势与运行特征，以及各国金融周期波动之间的协动规律，不仅有助于深入理解虚拟经济和实体经济之间的关联机制，同时也是探寻国际金融关系和宏观经济调控国际协作途径的新课题。 近二十年来，作为经济增长速度最快的发展中国家和经济总量最大的发达国家，中美两国在全球经济和金融发展过程中一直发挥着至关重要的作用，两国金融形势和宏观经济之间的关系不仅关乎两国经济的平稳健康发展，而且对于其他经济体和金融市场的稳定和发展也起着不容忽视的引导和传递作用。中国世界经济学会副会长华民（2007）指出：“一旦中国和美国的内部经济或者对外经贸关系出现失衡，那么世界经济的失衡就在所难免”。因此，深入研究中美两国金融周期的波动特征及其协动机制，不仅可以在理解中美金融形势的基础上为中国金融体系的改革和发展提供有益的经验依据和政策启示，而且对于防范金融危机的爆发及传播、维护全球经济发展和金融稳定同样具有重要价值。本文接下来将首先对有关金融周期度量方法和国际金融市场联动关系的研究现状进行回顾和梳理，然后以中美两国为研究对象，在测度其金融形势指数的基础上，考察两国金融周期的波动特征及协动性，并进一步分析两国金融周期波动的传导途径，为维护中国金融稳定、营造良好的经济发展环境提供政策建议。 一、金融周期及其国际协动性的研究现状 金融周期的概念，或者金融繁荣之后即跟随着金融崩溃的说法，实际上早于更常见和更有影响力的经济周期概念（Borio，2014）。但半个多世纪以来，大多数关于经济周期的理论和实证研究中，金融这层“面纱”几乎都被直接忽视。直到 Bernanke 等（1998）修改金融中性理论前提假设后，金融因素在经济周期中的重要作用才得以重新确立。随后的大量研究表明，金融系统的波动不仅会延缓宏观经济向其稳定状态的自然回归，而且可能起到放大实体经济波动的加速器效应或顺周期效应（Bernanke 等，1998；Borio 等，2001；Kashyap 和 Stein，2004；Brunnermeier 等，2009；Adrian 和 Shin.，2010）。 和传统的经济周期一样，金融周期波动中同样存在中长周期的低频波动成分和短周期的高频波动成分。对金融周期低频波动成分的描述往往集中于房地产价格或信贷周期等研究（Jorda 等，2011；Dell’Arriccia 等，2012 ；Schularick 和 Taylor，2012；Aikman 等，2014）。这些变量的变化由低频波动主导，其波长和振幅均明显大于传统的经济周期。另一方面，由

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