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    188宝金博页面版: 【东吴证券-2025研报】互联网电商行业点评报告：DeepSeek R1影响深远，看好港股互联网价值重估

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    内容提示： 证券研究报告·行业点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 互联网电商行业点评报告 DeepSeek R1 影响 深远，看好港股互联网价值重估 2025 年 年 02 月 月 20 日 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 郭若娜 执业证书：S0600524080004 guorn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《互联网格局演变系列报告（一） 本地生活竞争复盘》 2024-07-16 《AI+跨境电商：迎来收入和利润共振》 2023-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary]投资要...

    文档格式：PDF | 页数：3 | 浏览次数：13 | 上传日期：2025-02-23 09:52:34 | 文档星级：
    证券研究报告·行业点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 互联网电商行业点评报告 DeepSeek R1 影响 深远，看好港股互联网价值重估 2025 年 年 02 月 月 20 日 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 郭若娜 执业证书：S0600524080004 guorn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《互联网格局演变系列报告（一） 本地生活竞争复盘》 2024-07-16 《AI+跨境电商：迎来收入和利润共振》 2023-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary]投资要点 ? 事件：自 1 月份 DeepSeek R1 模型出圈以来，国内 AI 产业催化不断，阿里巴巴通义千问、字节豆包、腾讯混元相继发布新模型，多个云平台陆续上线 DeepSeek 模型，多个应用接入 DeepSeek R1 模型，如188宝金博页面版 AI搜索等。国内 AI 产业正迎来加速发展。 ? DeepSeek R1 模型 正 带动内 国内 AI 科技企业 价值重估。 。DeepSeek 在高端算力受限的背景下通过算法创新实现模型能力突破及成本降低，且模型开源，有望推动国内大模型与海外差距进一步缩。凡炕チ続I 相关业务有望贡献估值。产业层面，DeepSeek 开源模型加速国内 AI应用的开发和落地，推动底层云厂商价值重估，以阿里巴巴、腾讯、百度等为代表，由于更多企业和开发者基于 DeepSeek 模型进行模型微调和应用开发，增加对 AI 算力或者云配套服务需求，云厂商 AI 收入贡献将呈现加速提升趋势，并拉动整个云业务收入加速增长。其次 DeepSeek开源模型拉齐模型能力，提高了入口进行 AI 化改造的效率，流量入口亦将迎来价值重估，比如腾讯的188宝金博页面版生态、小米的端侧生态等。 ? 腾讯控股 ： 重视强应用生态的后发取胜。 。2 月 11 日腾讯 AI 应用 ima 接入 DeepSeek，13 日腾讯元宝宣布接入 DeepSeek，15 日188宝金博页面版 AI 搜索灰度测试接入 DeepSeek R1 模型，17 日腾讯首个自研推理模型混元深度思考模型 Thinker （T1）开启灰测。腾讯 AI 一大优势是其应用生态丰富，掌握了 AI 产品高效触达用户的流量入口，同时也增强了 AI 产品的实用性，加速 AI 产品落地和商业化。强应用生态是腾讯此前“AI 可以后发取胜，不急于一时”的底气，这次188宝金博页面版、ima、元宝等快速接入 DeepSeek也是强有力的验证。 ? 阿里巴巴-W： ： 大模型及云业务占据 优势地位。 。阿里巴巴 1 月底超大规模的 MoE 模型 Qwen2.5-Max 正式上线，在与业界领先模型对比中呈现出强大的性能。云业务层面，阿里云在国内多年保持龙头地位，竞争优势在 AI 时代有望延续。阿里云平台 2020 年至 2024 年 AI 类产品消费额增长超 20 倍，特别是在 2024 年增速显著加快。强劲的 AI 市场需求推动计算体系从以 CPU 主导向以 GPU 主导转移，模型调用量、智能体数量和调用量也均呈现高速增长。2025 年 DeepSeek 等开源模型对国内ai 应用开发的加速，以及阿里巴巴与苹果合作推进，我们预计阿里云收入增速有望进一步提升。 ? 小米集团-W ：在端侧流量和应用生态上优势明显 。各项业务齐头并进，有望在端侧 AI 化中再次阶跃：1）汽车锁单&交付量稳定增长，产品力与品牌力不断向上锚定，供应链管理与毛利率持续优化；2）手机高端化持续见效，国内竞争力不断提升，IoT 各产品线齐头并进利润端兑现，消费电子整体出海进展可观。3）端侧产品类目、存量基础、客户认可度均在行业头部，AI 在端侧渗透时其端口优势在行业内可复制性低。 ? 快手-W： ： 基本面稳。悠瞪赡Ｐ涂闪榻毕坠乐狄缂。 。公司用户生态差异化明显，Q3 DAU 突破 4 亿，DAU/MAU 比例 57%，同比提升，用户粘性较高；DAU 日均使用时长达 132 分钟，同比增长 2%。商业化稳步推进，Q3 电商 GMV 保持 15%同比增长，同时短剧等新内容赛道带动外循环广告收入保持较快增长。盈利能力同比保持提升趋势，毛利率及经调整净利率中长期仍有提升空间。技术在全球领先的视频生成模型可灵贡献估值溢价，期待后续新版本迭代或 AI 视频的出圈。 ? 美图 公司： ：AI 赋能增收+ 全球化布局持续兑现。 。美图深耕影像赛道，2023-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2024/2/19 2024/6/19 2024/10/18 2025/2/16互联网电商 沪深300

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