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    188宝金博页面版: 泸州老窖明年业绩有望重回增长快车道

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    内容提示： 2010-11-11 日常消费品/食品饮料 证券研究报告 公司研究 /调研报告公司研究 /调研报告 证券研究报告 泸州老窖（泸州老窖（000568000568）） 买入买入/维持评级维持评级 股价：RMB45 分析师 分析师 洪婷 SAC 执业证书编号:s1000210080001 (021)6849 8639 hongting@lhzq.com 蒋小东 SAC 执业证书编号:s0930208020141 (021)6849 8615 jiangxiaodong@lhzq.com 相关研究相关研究 基础数据 基础数据 总股本（百万股） 流通 A 股（百万股） 流通 B 股（百万股） 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 1,3941,394062,741谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业...

    文档格式：PDF | 页数：12 | 浏览次数：9 | 上传日期：2014-11-18 10:19:52 | 文档星级：
    2010-11-11 日常消费品/食品饮料 证券研究报告 公司研究 /调研报告公司研究 /调研报告 证券研究报告 泸州老窖（泸州老窖（000568000568）） 买入买入/维持评级维持评级 股价：RMB45 分析师 分析师 洪婷 SAC 执业证书编号:s1000210080001 (021)6849 8639 hongting@lhzq.com 蒋小东 SAC 执业证书编号:s0930208020141 (021)6849 8615 jiangxiaodong@lhzq.com 相关研究相关研究 基础数据 基础数据 总股本（百万股） 流通 A 股（百万股） 流通 B 股（百万股） 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 1,3941,394062,741谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 最近 52 周股价走势图 最近 52 周股价走势图 -28.21%-14.21%-0.21%13.79%27.79%41.79%09-1110-0110-0310-0510-0710-0910-11泸州老窖沪深300资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 明年业绩有望重回增长快车道明年业绩有望重回增长快车道 ————泸州老窖调研推荐报告泸州老窖调研推荐报告 ? 国窖国窖 1573 率先提价，稳居高档酒市场率先提价，稳居高档酒市场。公司今年 9 月率先将出厂价提升 100元到 618元。 提价后经销商进货积极性并未受影响， 全年仍能实现 10%的销售增长。公司国宝窖池的稀缺性和产品优良的品质巩固公司的提价能力以及在高档白酒市场的地位，预计未来国窖 1573 将维持价升量稳的发展势头。 ? 老窖特曲渠道修复，销量逐步回升。老窖特曲渠道修复，销量逐步回升。公司老窖特曲产品历史上的销量曾达到过 11000 吨，09 年回落到仅有 5000 吨。09 年 3 季度通过渠道修复，老窖特曲销售有较为明显回升， 我们认为在中档酒市场快速增长的背景下，老窖特曲凭借其在全国的品牌力以及公司对渠道修复的努力，老窖特曲销售回升的趋势将持续，将于 2011 年下半年开始成为公司业绩新的增长点。? 新产品推出拓展新市场的同时实现对现有产品结构的提升新产品推出拓展新市场的同时实现对现有产品结构的提升。公司今年推出两款新产品 9 年陈老窖特曲和中国品味。 9 年陈老窖特曲定位此高档市。谐〖 538 元， 是对老窖特曲系列的产品升级； 中国品味定位超高档市。谐〖鄹 1900 元，是对国窖 1573 的产品升级。新产品的推出在提升公司收入的同时对盈利能力也将会有较大的推动。 ? 柒泉销售模式推升公司经营效率。柒泉销售模式推升公司经营效率。公司将主销区的经销商组织起来组建柒泉销售公司，实现公司与经销商的利益一体化。柒泉公司对于管理市场、减少串货，经销商的销售效率以及公司在地方上的销售人员的公司积极性方面都有一定的推动。 ? 盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议。在国窖 1573 提价、老窖特曲销量回升以及新产品推出的推动下，公司未来的业绩将有望重新进入增长快车道，我们调高泸州老窖 2010-2012 年的 EPS 到 1.49、 1.98 和 2.58 元， 其中华西证券贡献的业绩分别为 0.20 元、0.22 元和 0.24 元。给予公司明年白酒行业 30 倍，证券业务 10 倍的 PE,公司目标价为 55 元，给予买入评级。 ? 风险提示风险提示：白酒行业景气下降。老窖特曲的销量回升和新产品的推广速度低于预期。 经经营预测与估值营预测与估值2009A2010E 2011E2012E营业收入营业收入(百万元百万元) 4370.45689.0 7057.08647.0(+/-%) 15.130.2 24.022.5归属母公司净利润归属母公司净利润(百万元百万元) 1673.32183.0 2878.03664.0(+/-%) 32.230.5 31.827.3EPS(元元) 1.201.49 1.982.58P/E(倍倍) 37.523.4 17.613.5资料来源：公司数据，华泰联合证券预测

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