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上传于：2015-04-11

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鹩哥（学名：Gracula religiosa），是一种体形较大的鸟类，全身羽毛大致具有黑色兼紫蓝色和铜绿色金属光泽。特征为头侧具桔黄色肉垂及肉裾，雌雄相似。善鸣，叫声响亮清晰，能模仿和发出多种有旋律的音调，经过训练还能模仿人语，以及学唱简单歌曲。鹩哥多成对活动，有时结群。主要栖息于低山丘陵和山脚平原地区的次生林、常绿阔叶林、落叶、阔叶林、竹林和混交林中。常与八哥、椋鸟等合群在果树上觅食。尤常见于林缘及林间小面积的开阔地上，嗜吃野果，兼吃昆虫。繁殖期为2～5月，一年繁殖1～2次。每巢产卵3～4枚，孵卵以雌鸟为主，雄鸟有明显护巢现象。主要分布于印度、缅甸、泰国、中南半岛和中国。

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    188宝金博页面版: 估值因子的行业配置

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    内容提示： 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 专题研究策略研究/专题研究 2011 年 06 月 27 日 策略策略研究研究 专题研究专题研究 挖掘行业配置的超额收益挖掘行业配置的超额收益 --基于估值因子的行业配置 核心观点核心观点 1、变异系数，为不同行业确定了有效估值指标。电子元器件、信息设备、纺织服装、公用事业、食品饮料、医药生物、信息服务等行业可将 PE作为有效估值指标。采掘、化工、黑色金属、交通运输等行业可将 PB作为有效估值指标。建筑建材、交运设备、房地产、机械设备、轻工制造...

    文档格式：PDF | 页数：15 | 浏览次数：60 | 上传日期：2015-04-11 06:23:03 | 文档星级：
    市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 专题研究策略研究/专题研究 2011 年 06 月 27 日 策略策略研究研究 专题研究专题研究 挖掘行业配置的超额收益挖掘行业配置的超额收益 --基于估值因子的行业配置 核心观点核心观点 1、变异系数，为不同行业确定了有效估值指标。电子元器件、信息设备、纺织服装、公用事业、食品饮料、医药生物、信息服务等行业可将 PE作为有效估值指标。采掘、化工、黑色金属、交通运输等行业可将 PB作为有效估值指标。建筑建材、交运设备、房地产、机械设备、轻工制造、金融服务、农林牧渔、商业贸易等行业可将 PER 作为有效估值指标。有色金属、家用电器、餐饮旅游等行业可将 PBR 作为有效估值指标。 2、有效估值因子偏离度的下阈值监测效果较好、有效估值因子偏离度的下阈值监测效果较好。大部分行业在其有效估值指标偏离度低于下阈值后的 1 个月、2 个月、3 个月、6 个月内均能取得显著的正超额收益。 全样本在有效估值指标偏离度低于下阈值 1、 2、 3、 6 个月后的平均超额收益率分别为 1.34%、 2.72%， 4.23%，6.73%；从有效率角度而言，全样本在有效估值指标偏离度低于下阈值1、 2、 3、 6 个月后的有效率分别为 57.25%、 55.04%、 63.49%、 61.16%，效果尚可。 3、有效估值因子偏离度的上阈值经过修正后，监测效果较理想。、有效估值因子偏离度的上阈值经过修正后，监测效果较理想。对于行业有效估值指标偏离度的上阈值，我们进行了向上修正。修正后全样本在有效估值指标偏离度高于上阈值 1、2、3、6 个月后的平均超额收益率分别为-0.33%、-1.88%，-2.82%，-6.73%，呈递减趋势；与此对应的有效率分别为 53.11%、58.19%、63.64%、62.72%。 4、阈值监测、阈值监测 3、、6 个月后的效果最为理想。个月后的效果最为理想。当行业有效估值指标偏离度的合理区间取为[-1.28,1.64]时， 阈值监测策略可以较为有效的获取超额收益及规避行业估值风险。从时间维度来看，行业有效估值指标偏离度低于（高于）下阈值（上阈值）3、6 个月后的平均超额收益及有效率的结果最为理想。 5、二维标准化后的低估值因子策略具备一定参考性。、二维标准化后的低估值因子策略具备一定参考性。估值因子经过二维标准化后能够在一定程度上反映出行业估值在市场中的相对位臵。 我们从 2007 年 1 月至 2011 年 5 月利用低估值策略进行行业配臵，取得了不错的绩效，累积收益率为 65.92%，超越沪深 300 指数 40.09个百分点。 按照月度收益率统计， 组合跑赢沪深 300 的月数占总月数比为 52%，胜率一般。低估值组合在 07 年的大牛市及 08 年的大熊市中表现一般，收益几乎与沪深 300 持平。从 08 年 10 月份开始，低估值组合开始较为明显的战胜大盘。这或许是由于剧烈的牛、熊交替后，投资者对估值的认识更加趋于理性。 相关报告相关报告 1. 《国都证券-策略研究-专题研究-A股风格轮动规律探寻》 2010-12-20 2.《国都证券-策略研究-专题研究-可转债转 股 对 正 股 影 响 的 实 证 分 析 》 2010-10-18 、行业有效估值指标的确定。行业有效估值指标的确定。我们通过考量估值因子移动均值的 研究员：研究员： 曹源曹源 电 话： 010-84183292 Email： caoyuan@guodu.com 执业证书编号： S0940510120009 联系人：联系人： 周红军电 话： 010- 84183380 周红军 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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