德银预测1“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行， 促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。”央行有关负责人如是说。当前中国经济运行总体稳定，但下行压力较大， 企业经营比较困难。 特别是融资难、融资贵问题非常突出，成为中国实体经济发展和转型升级的一大羁绊。“为缓解融资难融资贵国家已经采取了很多措施，包括定向降准，但降息其实是最直接的，能够直接降低企业融资成本。 特别是现在物价涨重在缓解企业 “融资贵”问题A3金融试验区前瞻启示见解价值2014年11月25日编辑：尤成勇美编：徐剑电话：0577-88096531邮箱：jrsyq@wzrb.net在降息的同时， 央行宣布存款利率浮动区间上限由基准利率的 1.1 倍扩大至 1.2 倍。 这是自 2012 年 6 月 存款利率上限扩大到基准利率的1.1 倍后， 我国存款利率市场化改革的又一重要举措。利率市场化是我国金融市场化乃至整个市场经济建设中的关键一步， 目 的是使利率成为反映宏观经济运行状况的准确价格信号。 当前我国已全面放开金融机构贷款利率管制， 但存款利率还受到上限管制。“存款利率浮动区间扩大后， 金融机构的自主定价空间也进一步拓宽， 有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平， 同时也有利于健全市场利率形成机制， 更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。”央行有关负责人表示。此次央行还对存贷款基准利率的期限档次进行了简化和合并， 不再公布五年期定期存款基准利率。 “这是对未来最终取消存贷款基准利率所做的积极尝试， 将进一步拓宽金融机构的自主定价空间， 提高其市场化的定价能力。”农行首席经济学家向松祚表示。王军认为， 这次降息和利率市场化改革一并推出， 含有深意。 目 的显然是通过利率市场化改革让市场供需决定利率高低， 让利率高低引导企业优胜劣汰、转型升级。央行有关负责人表示， 下一步将适时通过推进面向企业和个人发行大额存单等方式， 继续有序推进存款利率市场化， 同时进一步完善市场化的利率体系和利率传导机制， 不断增强央行利率调控能力和宏观调控有效性。据新华社两年多来央行首度降息为哪般？□新华利率调整很正常两年多来，央行第一次降息。 此举确实有些出乎市场预料，然而细细琢磨其实也很正常。 当前市场流动性充裕，但企业融资成本却很高，利率显然应当适当降一降。 利率就应该随着经济形势和市场供需的变化随时调整，长期僵持不动才不正常。中国经济进入新常态，人们看待中国经济包括宏观经济政策也应当持有新心态。 那种认为一动利率就是 “大放水”或“大收缩”的观点，有点跟不上趟了。 既然要让市场发挥对资源配置的决定性作用，在金融领域，就应当充分发挥利率对资金配置的有效引导作用。丁是。敲，该是什么工具，就要发挥这种工具的作用，不应背负太多太重的其他负担。 不必有太多联想，也不必纠结。 既然央行宣布降息时强调，此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，那么我们就应当从这个角度看待政策的效果。 过一段时间，还可以根据执行的效果进一步调整完善。但如果想从中过度阐释出“大放水”之类的信号，那就未免南辕北辙了。新常态下，要保持定力不应再搞强刺激。 但新常态下也不应自缚手脚，还应积极谋划未来发展的新动力，那就是改革。 值得注意的是，这次利率的调整是与推进利率市场化改革相结合的，为未来全面放开存款利率管制奠定了坚实基础。 正常利率调整机制的建立完善，将有利于真正发挥市场配置资源的决定性作用，从而为中国经济的转型升级提供更加持久的保障。新常态下短评□易宪容央行这次突然降息，国内外反应均十分强烈。 有人认为中国经济及房地产市场面临着危机，降息就是要化解危机；也有人判断，这是中国式量宽政策启动；也有人断言是为了救楼市及刺激股市。 对所有这些评析，央行都给出否定的答案：这次降息目的就在于发挥基准利率的引导作用，解决当前金融市场“融资贵、融资难”的问题。 比如，这次贷款利率下调幅度就远大于存款，目的就是要通过基准利率来引导降低社会融资价格。笔者以为，这样的解释似有点牵强。 中小企业，特别是小微企业 “融资难、融资贵”并非是突发性问题，而是长期以来就存在的。 实体经济反映 “融资难、融资贵”问题依然比较突出。 最新数据显示，与6月相比，9月贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率分别上升了0.01和0.07个百分点。 既然针对性具体政策都对降低整个融资成本效果不佳，那么央行采取整体性降息来解决这个问题的作用更是有限。笔者思忖，这次央行降息，固然有稳定楼市与激活股市的考量，而深化利率市场化改革则是核心所在。这次央行降息，有不对称降息、存款利率浮动上限进一步打开、利率期限档次简化三大特点。 这三点都围绕着利率市场化改革。 由于贷款利率基本上放开，降低贷款利率基准实际意义不大，更重要的是为存款利率市场化创造条件，而利率期限档次简化改变持续了几十年的传统利率结构体系，不仅有利于增加银行自主定价空间及提高风险定价能力，更是为存款利率市场化改革创造条件。 最为重要的是存款利率浮动上限扩展到1.2倍，向利率市场化迈出了一大步。 十八届三中全会之后，深化利率市场化的改革成了金融市场改革最为艰巨的两大任务之一，而存款利率市场化又体现为存款利率逐渐放开及基准利率体系转型最为主要两个方面，毕竟，只有存款利率逐渐市场化，基准利率体系才能算真正转型。 这次央行降息恰恰就是围绕着存款利率市场化改革展开，把存款利率浮动上限由1.1倍扩展到1.2倍则是这种展开的焦点。 据报道，大部分商业银行已将存款利率浮动到顶，上浮20%。 一年期存款利息不缩水，三年期利息不降反升。由于我国的基准利率是银行一年期存贷款利率（成熟市场经济的基准利率多是货币市场隔夜拆借利率），只要存款利率没有市场化，贷款利率完全放开，那么贷款利率下降幅度再大，实际上意义也不大。 贷款利率是银行的收益，而存款是银行的成本。 如果利率市场化只是放开银行收益，银行对贷款利率有完全的定价权时，那么银行不仅会把贷款利率定到客户最高愿意出价的水平，在银行定价越高、信用扩张越是过度，其获得的收益就可能越高的情况下，过度信用扩张也就在所难免。 这还很有可能使高成本资金流入高风险资产，推高各种资产的价格。 早些时候，国内融资成本高的问题无法解决，与这种贷款利率单边放开也会有很大关系。 融资成本高之所以会成为久拖难治的顽症，与这种贷款利率单边放开有很大关系。而这次央行降息，既降低贷款利率基准也把存款利率浮动上限进一步扩大。 这当然可以增加商业银行自主风险定价的空间，但也强化了银行经营成本的约束。 因为，在国内融资需求旺盛、管制下的贷款规模决定银行竞争力大小、存款决定贷款情况下，各银行基本上会把存款利率全面上浮直到1.2倍，否则无法获得更多存款，减弱银行的竞争力。 而存款利率作为贷款成本约束，在存款利率上升的条件下，不仅要求商业银行增强自主风险定价能力，也要求银行加快经营模式转型并提高金融服务水平，全面提升银行经营效率。 如果能这样，金融市场有效的定价机制才能逐渐完善，基准利率体系也会在这过程中转型。 可以说，我国金融体系的一系列问题，都是与市场价格机制扭曲，有效的市场价格机制无法形成有关。 现在，存款利率浮动上限拓展1.2倍是向利率市场化迈出了最为重要的一步。也就是说，这次央行降息，一方面是希望下调贷款利率利用基准利率这个价格杠杆来降低市场的融资成本，引导资金流向实体经济，以此来缓解经济增长压力，但更为实质性的内容是深化利率市场化改革。 存款利率浮动上限由1.1倍扩展到1.2倍，就是在贷款利率下调的情况下，给出银行更多增加其运行成本约束的空间。 这不仅通过政策性方式把银行的利润空间全面压缩，也强化银行之间的竞争及银行经营模式的转变。 这将使我国银行业的生态发生重大改变。这才是这次央行突然降息的重要意义。（作者系中国社会科学院金融研究所研究员。 本文转自《上海证券报》，有删节）思享金改央行突然降息的真正意义中国将在2015年再次降息北 京 11 月 24 日 早 晨消 息 德意 志 银行（Deutsche Bank）称， 中国人民银行将在 2015 年再次降息。德银预测， 中国人民银行在明年将削减利率50个基点。 预计明年印度联储和韩国央行将削减利率，同时亚洲其他国家的央行，例如印度尼西亚、菲律宾和马来西亚， 预计将提高利率，贷条件限制， 因为担心不断下滑的物价水平引中国人民银行 21 日 傍晚宣布， 自 22 日 起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 这是继 2012 年 7 月后，两年多来央行首次降息。央行为何此时突然决定降息？ 货币政策取向是否发生变化？ 为什么采用非对称降息？ 为什么在降息的同时扩大利率浮动区间？幅较低，为降息提供了充分的空间。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军指出。交行首席经济学家连平认为，此时选择降息是理性的决定。 不降低基准利率，而通过别的方法去降低企业融资成本是很难的， 事倍而功半。直接降息，事半而功倍。对于此次降息， 央行有关负责人强调， 属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。 总体看， 我国宏观经济仍保持中高速增长， 不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。 但央行需要根据经济基本面的运行态势，灵活运用利率工具进行微调，这是坚持和完善正常利率调整机制的应有之义。值得注意的是，这次降息是非对称的。 金融机构一年期贷款基准利率下调是0.4个百分点，一年期存款基准利率下调只有0.25个百分点。“此次非对称降息，实际上在收窄银行利差，可以理解为是引 导银行将部分利润让渡给企业。”北京金融衍生品研究院首席研究员赵庆明认为，目前银行的盈利水平大大高于大多数实体企业，为了中国经济的长远发展， 必须将银行业部分利润让渡给实体经济。大量实体企业为银行打工， 已经成为当前中国经济发展中一种不正常、 不健康的现象。要从根本上改变这种现象， 要扶持实体经济强筋壮骨， 要引导银行业靠自身努力开拓新的利润增长点， 就要从根本上动一动息差这一传统“奶酪”。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示， 由于此次采取非对称降息， 缩小了银行利差，可能对银行未来一段时间的盈利有所影响。 但从长远看， 对银行业发展也是有力的倒逼，有助于银行通过自身努力增强盈利能力。与别的政策工具在实际操作中容易走形或者跑冒滴漏相比， 降息的操作简单， 效果直接。赵庆明认为， 降息的传导作用很快， 效果会很快显现。 特别是时值年末， 企业银根偏紧， 降息的效果更加明显，实体经济能够更快地享受到降息的红利。此次降息， 对百姓购房也是利好。 连平分析， 降息后房贷按揭贷款利率将相应降低， 给有买房需求的百姓带来实惠， 有助于支持自住型、改善型住房需求。2 非对称降息引导金融让利实体经济3 利率市场化改革再迈一步原因是这些国家明年将收紧货币政策。 德银补充称， 对于亚洲的各个央行来说 2015 年充满挑战， 它们在支撑经济增长的同时还要提防潜在的风险。稍早时， 据路透社报道称， 中国领导层和央行已经做好准备再次降低基准利率并放宽放发债务违约、 企业破产和员工失业。之前， 摩根大通驻香港的首席经济学家朱海斌认为， 非对称的降息可能会给银行的盈利能力带来显著压力， 预计未来几个季度内还会有一次降息。明华
