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    内容提示： 本报告中的信息均来源于已公开的资料， 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。 本报告的版权仅为我公司所有， 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、 刊登、 发表或引用。 公司动态-4803-0704-0405-0105-1006-0707-0408-0108-1 009-0712 16 20 2009 年 1 2 月 28 ...

    文档格式：PDF | 页数：3 | 浏览次数：124 | 上传日期：2013-12-17 07:11:44 | 文档星级：
    本报告中的信息均来源于已公开的资料， 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。 本报告的版权仅为我公司所有， 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、 刊登、 发表或引用。 公司动态-4803-0704-0405-0105-1006-0707-0408-0108-1 009-0712 16 20 2009 年 1 2 月 28 日 小盘股 研究部 Price1 0X20X30X40X-50100 150200 250 300 350400 450 2008A2009E2010E2011 E2012E-501 001 50200250300国 内 专卖 店 数量国 内 收入(右轴)曾令波 分析员 zenglb@cicc.com.cn 李永喜 分析员 liyongxi@cicc.com.cn 图 1 ： 历史股价表现和市盈率区间 资料来源： 彭博资讯、 中金公司研究部 图 2： 国内市场快速增长 资料来源： 公司公告， 中金公司研究部 图 3： 我国发制品出口增速迅速回升 资料来源： 国研网， 海关总署， 中金公司研究部 推荐瑞贝卡(600439.CH)时尚品牌战略启动， 国内市场开拓加速公司近况： 公司于 2009 年 12 月 25 日 在北京举办“发现迷一样的你 瑞贝卡折服之旅” 暨瑞贝卡金融街旗舰店开业记者招待会， 影视明星范冰冰作为品牌形象代言人头戴瑞贝卡新款假发出席发布会。 评论： 时尚假发品牌战略全面启动。 公司一直将“拥有自 有知名品牌” 作为战略目 标之一，“顶上时装” 是瑞贝卡作为行业龙头对假发消费的引 领方向。 以范冰冰为形象代言人， 将时尚、 现代、 亮丽的假发消费观念带给广大爱美女性， 同时树立瑞贝卡品牌的高端形象， 是时尚假发品牌推广的第一步。 后续通过各项代言活动以及央视等各类媒体广告预计将迅速拉动国内时尚假发消费。 国内市场开拓将加速， 估值有望提升。 目 前国内假发市场增长迅速，公司加大市场开拓力度， 目 前已经拥有专卖店 70 家， 其中 38 家直营店， 32 家加盟店。 预计 2010 年底专卖店将达到 200 家。 随着品牌推广和广告投放加大， 国内 市场收入将快速增长。 据加盟商反映，由于国内假发需求旺盛， 公司近期已提高终端零售价 20%左右， 国内销售均价超过 1200 元。 预计今年国内市场收入达到 5000 万， 明年国内市场收入有望超过 1 亿元。 尽管我们预计国内市场 2011 年才能贡献较大的利润（毛利占比超过 10%）， 但国内市场的高速增长和公司作为时尚消费品提供商逐步被认可， 估值水平有望获得提升。 项目 布局稳步进行， 出口订单饱满， 未来高增长可期。 公司近两年重点进行的生产工艺升级、 产品结构调整基本完成， 本部化纤发丝项目 已稳定投产， 抚顺的发丝项目 也将于近期批量生产， 各项布局基本完成。 而行业出口持续回暖， 1-10 月 份我国假发出口北美同比增长 10%， 非洲市场增速依然保持高速为 53.2%。 我们维持公司未来 3-5 年将进入新一轮快速成长期的判断。 估值与投资建议： 暂维持 09-11 年每股收益预测 0.24/0.50/0.70 元， 随着国内市场开拓的加速， 未来两年业绩均有超预期的可能， 目 前股价对应市盈率分别为 49x/23x/16x， 估值偏低， 维持 6 个月 目 标价 13.75 元， 对应 2010年目 标市盈率 27x， 较当前股价存在 21%的上涨空间， 重申“推荐”评级， 建议长期投资者积极介入。 风险因素： 抚顺化纤发丝项目 和非洲生产基地投产大幅慢于预期； 大盘大跌导致整体估值水平下移。 累计出口 额同比增速40%20%0%20%40%60%80%200120032005200708-0308-0508-0708-0908-1 109-0109-0309-0509-0709-09--100%北美洲欧洲非洲

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