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    188宝金博页面版: 十亿罚金无从实现,未起波澜全速前行

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    内容提示： 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 华北制药（600812）/事件点评 订单锁定业绩，未来规模扩张推动业绩增长 十亿十亿罚罚金无从金无从实现，未起波澜全速前行实现，未起波澜全速前行 ————华北制药临时停牌公告点评华北制药临时停牌公告点评 2013.3.15 电话： 邮箱： 执业编号 A1310512070001 事件事件：：华北制药 2013 年 3 月 15 日发布公告，华药集团公司与公司子公司维尔康公司被美国法院裁决,在美涉及维生素 C 垄断一案,陪审团裁决赔偿金额为 1.62 亿美元，维尔康...

    文档格式：PDF | 页数：4 | 浏览次数：29 | 上传日期：2015-01-03 01:23:49 | 文档星级：
    敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 华北制药（600812）/事件点评 订单锁定业绩，未来规模扩张推动业绩增长 十亿十亿罚罚金无从金无从实现，未起波澜全速前行实现，未起波澜全速前行 ————华北制药临时停牌公告点评华北制药临时停牌公告点评 2013.3.15 电话： 邮箱： 执业编号 A1310512070001 事件事件：：华北制药 2013 年 3 月 15 日发布公告，华药集团公司与公司子公司维尔康公司被美国法院裁决,在美涉及维生素 C 垄断一案,陪审团裁决赔偿金额为 1.62 亿美元，维尔康公司决定在收到正式判决文件后启动上诉程序。 核心核心观点观点: :维生素维生素 C C 在美垄断案判决罚金在美垄断案判决罚金难以执行，将成为空头支票难以执行，将成为空头支票。时间冗长，上诉后再审结果不会对公司主营业务收入时间冗长，上诉后再审结果不会对公司主营业务收入及要点解读要点解读：： 1．美国陪审团的十亿罚金判决对象是给子公司维尔康公司及华北制药集团公司，华北制药上市公司不是此次十亿罚金的判决对象。 2．诉讼主体分析:2012年8月13日,华北制药发布公告, 公司收到美国纽约州东区法院判决，美国纽约州东区法院判决华北制药上市公司不再是美国维生素C反垄断案的被告. 3．2013年3月的此次判决对上市公司的影响分析： 维生素C在美垄断案由来已久,2013年3月的此次判决是一审判决,并非终审判决,公司随后启动上诉程序,这一过程仍将耗时长久,终审判决预期数年乃至更长时间才有结果。 假设终审判决,维尔康子公司与华药集团公司仍旧败诉,华北制药上市公司可能面临的最坏局面的情景分析如下 A．集团公司如果败诉,无论何种处罚,对上市公司不存在直接影响; B． 维尔康子公司如果败诉,会面临两种选择:第一种选择缴纳十亿罚金,继续维持维生素C出口业务.考虑到美国维生素C市场一年的市场份额为1亿美元左右,华药约占1亿人民币市场份额,不到总体的1/5,根据目前的维生素C价格,美国的出口业务还是亏损业务,为了1亿人民币的亏损市场份额缴纳10亿元罚金,这种选择没有可操作性；如果维尔康败诉,最坏的局面是第二种选择:彻底退出美国市场,从法律实务分析,美国法律的管辖权无法延伸到中国,维尔康公司在美国也没有任何可以被强制执行的资产,因此对维尔康子公司的10亿罚金自然也就无从实现; C． 维尔康子公司退出美国市场对上市公司的影响:目前华北制药上市公司也从事维生素C美国市场的出口业务,一旦维尔康子公司退出美国市场,在实际操作中,可以由上市公司继续执行美国出口业务,也可以选择由上市公司重新注册新的子公司来开拓美国市场业务,不论哪种选择,维尔康子公司退出美国市场都不会对上市公司的维生素C业务产生大的影响. 4． 华北制药维生素C业务介绍:2012年华北制药主营业务收入预计为140亿元人民币,维生素C业务收入预期7-8亿,只占公司营业收入比重的5-6%左右,美国维生素C市场规模为1亿元人民币左右,占公司主营业务收入的比重为0.7%,并且公司目前处于产业转型期间,新头孢/新制剂的投产之后,维生素C业务比重在公司的主营业务收入中的比重会越来越小,加之近年维生素C价格一直低迷,公司出口美国维生素业务一直处于亏损. 结论结论: :无论此次维生素无论此次维生素C C反垄断案件最终结果如何反垄断案件最终结果如何, ,对上分析师：张伟 研究员：潘天奇 020-88836113 020-88836116 zhangwei@gzgzhs.com.cn pantq@gzgzhs.com.cn A1310113020001 。整个案件流程整个案件流程及利润产生实质负面影响。利润产生实质负面影响。 对上市公司业务影响极为有限市公司业务影响极为有限。。 强烈推荐(维持) 现价： 目标价： 股价空间：股价空间： 6.39 元 9.64 元 50% 化学制药行业 股价走势股价走势 股价表现股价表现 涨跌(%) 华北制药 化学制药 沪深 300 1M 3M 6M -0.78% 18.77% 0.95% 1.99% 24.52% 16.37% -7.22% 7.81% 9.69% 基本资料基本资料 总市值 总股本 流通股比例 资产负债率 大股东 大股东持股比例 88.09 13.79 74.62% 90.03% 冀中能源 25.39% 相关报告相关报告 《 已 到 春 暖 花 开 时 - 前 续 》-2013.2.21 华北制药（华北制药（600812600812））

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