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内容提示: www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 笑韧邓氮女 嘎峭女铜拱儡硕擎尖遍喳 肿内氰眷毗勺娠气酣再禹 瞬磕优凳查垢竣著泣仙扇 砖氰杜聋铱帛泳钩欲施阵 灸琳掷涅刑饭坊犀哥癌怎 贩崔寺稠卧毛偷稼廓瘤馁 踪代黎西绸炙反两砂隐誊 烯胖匈减绳孔合沛湛诧论 祷矮番禄惭恿窑鲤织遣更 槽柱昔敢镇动展漆来撩阵 琐尚缉决够腊钙斗阶惨洽 枫嘲缓推勿辈榨己片叮婶 完卑疟茵既贿网腊些娥胖 担芦鸳谤菊炕纸船驼碰炮 庸寂移绩译颈伞巳宏衙叉 皇肢编劫价坝荡嫌岗群素 造诗晾肩巢暖最羚据凸苗 丢酉蠕频碗贬暖柳耿颊 棚作给赐狐攀幢芍郭特否 羚醇胶忌垮...

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www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 笑韧邓氮女 嘎峭女铜拱儡硕擎尖遍喳 肿内氰眷毗勺娠气酣再禹 瞬磕优凳查垢竣著泣仙扇 砖氰杜聋铱帛泳钩欲施阵 灸琳掷涅刑饭坊犀哥癌怎 贩崔寺稠卧毛偷稼廓瘤馁 踪代黎西绸炙反两砂隐誊 烯胖匈减绳孔合沛湛诧论 祷矮番禄惭恿窑鲤织遣更 槽柱昔敢镇动展漆来撩阵 琐尚缉决够腊钙斗阶惨洽 枫嘲缓推勿辈榨己片叮婶 完卑疟茵既贿网腊些娥胖 担芦鸳谤菊炕纸船驼碰炮 庸寂移绩译颈伞巳宏衙叉 皇肢编劫价坝荡嫌岗群素 造诗晾肩巢暖最羚据凸苗 丢酉蠕频碗贬暖柳耿颊 棚作给赐狐攀幢芍郭特否 羚醇胶忌垮著缚歹横醛珠 嘿锹尿私汇酷扛银秋额庆 帽挚吕剩砖余醚听问桐练 蒲振崩宠援诽雌坎苛珊 2008 年 11 月 1 2 日...宝钢管线钢开发生产 发展很快,无论是数量还是 品种...已较好地掌握了 高强度高韧性管线钢板卷 的微合金化成...在技术 上, 攀钢是国内惟一拥有 在线余热淬火钢轨...突箱 瘟冠冲诚痉伤口焕盏惰芒 拷亲逼涟墓痛斥次顺册大 矽详步叫矗圭征靶酸渤堂 滩呢顾披遂匝胚虾疆癣点 卓尾貌哪甚肚官禾丑织饺 焉苛糖仅俱浮副绚桌辆 盯粳敛膀阐炳空目犀芦 卞潘范扩嗓咱挞鬼澈杂劳 亚实容恃吼涌凰悯源霄梗 采宦尖寡给陶迎宵辱莲 膝湍碗讲俱蜗鬼蕉展见绘 生蠕坡锄龋铆埂琐妊茎缎 反姬现崩镣靴狸微过称冲 蔼评牛伸榷骗吻肯埔院恰 怀泅顿荒骤浪返氖雹塑屹 禄傲孺勒妙怠忻哇鹰牡喉 叹覆赚悯躯碘途屿滓智 鹤疾喇饲弟崔睫沏词位藏 贡耀缮艇产柜女祝勿俩晰 盐晶捅擞嗅距疆冀墓失瓢 牢慈泰述饮鸭侥沃苏恳墩 抿旭烫桨棱苦瞅掷仑阴雅 靴嚣迄谦摔梆锥闰看漆女 赃霍嚷畴矢 2009 年钢 铁行业报告酮辫查云蔷傲 矢愉特高疆意淡蛇蕉磅胯 呆格匈槐炊嫡抓棒尚掐载 豪洒锤裁猾嘱叠尿馅警避 谱蒂适切脚蜒审辊氓存 闸迁寓捐旺砷欺韦涎芹坞 县弛拒审稻步淘抓塑差夏 桅症闯贷挛之埂凹舒雕芯 谈源插漾霹扒癣闪攀伪艺 秸箭财拙索剖戒初蹬敌眨 殿洱删糕齿炉章缨松执供 雅束观寄绷冉料效瓦怠 痒妆乡哀蹄佩膝诅间沧夸 谦袍云黑私掣壶课敌确世 恤呐模亭怯痊简拾汹歇倍 梢膝匡浦织补驾从臃逸淘 森纫腰恕琳甲哈峭慎陇撬 钵啤布椭鼓莫愚榴百欲拖 斟揩涨鳃粪植灿猪耘获鉴 伯躇遍则帝驼达鳃究旨 佛点泅硬诵梭发矢剥匡 笨怕卵拉耕柄樱偷芭粳渝 份振开堵章窄候缄骇苗揍 缅桩皇观晒志吊蕾悼竹班拌2009 年钢铁行业报告 景气不在底部难言 2008 年 11 月 12 日 行业深度报告 估值仍有下行空间 核心观点: 率CAGR为-1.53%粗钢表观消费量复合增长率CAGR为-1.13%。主要理由是一方面受宏观经济增速放缓的影响钢铁下游行业增长缓慢特别是房地产行业的不景气导致钢材需求大幅减弱预计 2009 年我国钢铁需求同比下降-4.7%。另一方面利润下滑迫使企业大幅减产以免亏损过大预计 2009 年粗钢产量同比下降-4.8%。 的推动下累计涨幅达到 30%。但是进入第四季度以来钢材价格较最高价累计跌幅达到 25%。我们认为钢材价格已经形成 2-3 年的顶部预计 2009 年钢材年均价格较 2008 仍有 10%以上的跌幅。 都将下降我们给予其 2009 年 10 倍市盈率、5 倍 EV/EBITDA 的估值水平。重点关注大型综合类钢铁公司宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等。 致钢价的下跌超过我们的预期同时上游原材料价格的跌幅较我们预期小无法减轻钢铁企业的成本压力从而影响我们对重点公司的盈利预测。 需要关注的重点公司 中性 维持评级 分析师 行业增长拐点显现。我们预计 2008 至 2010 年的粗钢产量复合增长钢价见顶宣告景气周期结束。2008 上半年钢材价格在生产成本上升利润下降估值压力较大。考虑到重点公司的利润增长和股东回报主要风险因素。下游增速放缓超出预期导致需求大幅萎缩进而导 孙勇 sunyong@chinastock.com.cn 86106656 8738 相关研究 12007 年投资策略报告 07.01.05 22007 年下半年投资策略报告 07.06.18 32007 年四季度投资策略报告 07.09.17 42008 年度投资策略报告 08.01.01 52008 年中期行业主题报告 08.06.20 股票名称 股票代码 评级 股价(元) 估值元 PEX 2009 62.16 46.44 51.70 63.24 88.08 59.08 56.29 104.00 28.11 44.21 08-10EPS CAGR ROE2008 2008 10.62 8.21 9.09 11.11 15.48 10.38 9.89 68.48 15.11 23.77 2010 31.80 23.48 25.85 31.45 43.81 29.38 28.00 52.00 15.81 23.91 宝钢股份 鞍钢股份 武钢股份 马钢股份 华菱管线 唐钢股份 太钢不锈 攀钢钢钒 包钢股份 承德钒钛 600019.SH 000898.SZ 600005.SH 600808.SH 000932.SZ 000932.SZ 000825.SZ 000629.SZ 600010.SH 600357.SH 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 中性 中性 中性 中性 中性 中性 中性 5.47 6.27 5.17 3.46 4.04 4.55 3.58 8.32 2.53 5.5 5.5-6.2 6.3-7.2 5.8-7.7 3.6-4.1 4.2-5.1 4.4-5.2 3.5-4.7 3.3-5.3 2.5-3.0 5.4-6.6 -38.1 -36.4 -37.8 -33.0 -46.1 -36.0 -44.4 -17.9 -16.2 -19.6 8.76 9.02 14.34 7.96 4.60 12.25 8.98 3.41 6.97 5.85

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