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● 理财广场 2026 年　 第 9 期实物期权视角下未来产业投入增长和风险分担机制的协同机理○中国电子信息产业发展研究院　 许西　 ○北京赛迪出版传媒有限公司　 张阔第一作者简介: 许西(1990—), 中国电子信息产业发展研究院, 硕士, 工程师。 研究方向: 人力资源管理、 产业科技创新。通信作者: 张阔(1987—), 北京赛迪出版传媒有限公司, 博士, 副编审、 信息系统项目管理师、 注册会计师、 资产评估师、 咨询工程师(投资)、 中级审计师、 中级会计师。 研究方向: 科技出版、 未来产业。摘要: 为破解未来产业发展的不确定性导致传统投融资决策模式、 风险管控机制与产业培育逻辑不适配的问题, 以实物期权为理论视角, 采用案例测算与机理分析相结合的方法, 选取具身智能赛道项目为研究对象, 对比传统净现值法与嵌入实物期权后的价值测算结果, 阐释实物期权视角下未来产业投入增长和风险分担机制的协同机理。 结果表明: 实物期权可有效量化项目经营灵活性价值, 扭转传统测算下项目净现值为负的结果, 助力市场主体把握长期战略投资机会。 通过构建梯度化投入机制, 完善多元风险分担体系, 强化制度保障和政策协同, 优化产业发展生态和拓展产业发展空间, 为未来产业高质量发展提供理论支撑和实践参考。关键词: 实物期权; 未来产业; 投入增长; 风险分担; 具身智能中图分类号: F062. 9一、 引言新一轮科技革命和产业变革加速演进, 前沿技术持续迭代创新支撑未来产业快速崛起。 未来产业作为具有前瞻性、 战略性、 颠覆性的产业形态, 成为抢占科技和产业制高点、 把握发展主动权的核心抓手, 也是发展新质生产力、 建设现代化产业体系的关键支撑。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出前瞻布局未来产业, 探索多元技术路线、典型应用场景、 可行商业模式和市场监管规则, 建立未来产业投入增长和风险分担机制 [1] 。 习近平总书记在二十届中共中央政治局第二十四次集体学习时强调, 未来产业培育周期长、 市场风险大,要完善财税等政策, 大力发展科技金融 [2] , 为未来产业发展提供了明确的政策导向和制度保障。未来产业发展面临技术迭代快、 市场不确定性高、 投入规模大、 回报周期长等多重挑战, 传统投融资决策模式和风险管控机制的静态分析框架, 难以适配未来产业培育逻辑。 实物期权理论突破了传统项目投融资决策方法的局限, 将项目经营的灵活性转化为可量化的价值期权, 为不确定环境下的投融资决策提供了新的理论范式 [3] 。以扩张期权为例, 该期权允许投资者根据前期投资效果动态决定是否扩大投资规模及扩大幅度,与未来产业梯度培育的发展规律高度契合。 因此,本研究选取实物期权中的扩张期权, 围绕具身智能这一典型未来产业赛道构建项目案例, 阐释未来产业投入增长和风险分担机制的协同机理, 进而提出针对性对策建议, 为未来产业高质量发展提供理论支撑和实践路径。二、 案例构造与测算(一)案例背景某专精特新企业聚焦具身智能未来产业的赛道, 计划分两期推进人形机器人技术研发和产业化项目。 项目紧扣国家战略需求, 技术研发以人机交互、 自主导航、 场景适配为核心方向, 受市· 6 3 ·