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    188宝金博页面版: 2016年中国糖业发展现状及未来趋势前景分析

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    内容提示： 2016 年中国糖业发展现状及未来趋势前景分析 2011 年夏季采购后糖市由牛转熊，4 年漫漫而今熊途末路渐。河赡谔 2014/2015 榨季20.7%的大幅减产开始，新糖供应缺口打开，糖价筑底已成；外糖过剩经过产糖第一大国巴西连续两个榨季的减产，已略有缓解；不论外糖与内糖，从去产能到去库存的希望已起，我们认为在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强，提升整个制糖业的利润水平。 基于产业链的互动格局，我们通过回顾糖市的历史，认为供给面、库存面、天气以及资金面的变动都将较大程...

    文档格式：DOC | 页数：8 | 浏览次数：122 | 上传日期：2017-03-15 06:26:26 | 文档星级：
    2016 年中国糖业发展现状及未来趋势前景分析 2011 年夏季采购后糖市由牛转熊，4 年漫漫而今熊途末路渐。河赡谔 2014/2015 榨季20.7%的大幅减产开始，新糖供应缺口打开，糖价筑底已成；外糖过剩经过产糖第一大国巴西连续两个榨季的减产，已略有缓解；不论外糖与内糖，从去产能到去库存的希望已起，我们认为在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强，提升整个制糖业的利润水平。 基于产业链的互动格局，我们通过回顾糖市的历史，认为供给面、库存面、天气以及资金面的变动都将较大程度影响糖价走势。以此为分析框架，我们总结了目前国内糖业的几个变化以襄读者。 1）需求：食糖的需求是一个庞大的存量市。颐侨衔て诙栽龀は喽苑α，但按照工业用糖与居民用糖存在有分化。2015 年 1-8 月份下游食品工业用糖量累计增长 3.26%，经济新常态下消费低迷难以为工业食糖消费贡献增量；但由于城乡二元结构分化，城市居民平均消费食糖约 4.46kg/人，而农村居民仅为 1.19kg/人，城镇化的持续推进将成为居民用糖增长的主要看点。 2）供给：内糖以及第一大出口国巴西的持续减产预期强，全球供应库存消费比下降。2014/15 榨季我国糖料种植面积同比下降 8.43%，食糖产量大幅减少 20.7%至 1055.6 万吨；2015/16 榨季糖料种植面积预计继续同减 12.93%，食糖预计减产 150 万吨，内糖在这两个榨季预计出现供应缺口分别为-63、-277 万吨。此外，巴西自 2011/2012 榨季开始，尽管原油价格连续下跌但乙醇的需求量仍长盛不衰，出乎市场预料。我们认为其主要原因是目前巴西国内可用乙醇燃料的汽车占比超过 70%，只要乙醇燃料的比价处于汽油的下方，制糖占比还将持续低位，从已经过半的 2015/2016 巴西榨季的数据看，用于榨糖的甘蔗比例将继续降至 7 年来的低位，甘蔗制糖比低于 42%、糖产量同比减少 10%将是大概率事件。根据 USDA对全球糖的供需平衡预测， 2015/2016 榨季全球糖产量下降 90 万吨，库存消费比下降为23.37%，同比下降 2.59 个百分点，略高于 2011/2012 榨季的 22.14%。 3）库存：工业库存同比大降，但短期仍较难触发国储拍卖。以历年的过剩量叠加结转库存乐观估计国家储备库存至少为 470 万吨；如果考虑走私糖数量，悲观估计国家储备库存可能达到 660 万吨，占比可达总库存的 55%以上。纵观历次抛储，在历年糖工业库存低位的 9-11 月之间抛储概率较高。今年国内产量下降、进口管控趋严之下开始出现供需缺口；截止 8 月底，工业库存量为 176.3 万吨，尽管同比下降 57.4%，但高于 2013、2012 年的同期数据，而且目前糖价仍处于历史低位，短期抛储预期并不是非常强；我们也将继续关注近期的库存变化情况。相较而言，如果明年继续保持食糖大幅减产，新季榨糖的供需缺口扩大，消耗高企国储糖必将顺理成章。 4）竞品：低价淀粉糖产能过剩，未来难现“糖高宗”。果葡糖浆是目前对食糖替代最强的淀粉糖晶，目前主流使用的果葡糖浆（F55 型）含果糖 55%，甜度约为蔗糖的 1.1 倍。2013年，淀粉糖产量 1225 万吨，其中作为食糖的主要工业替代品果葡糖浆产量为 240 万吨；以

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