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    内容提示： 敬请参阅最后一页之特别声明 1 新股研究报告 2009 年 1 0 月 1 4 日 红日 药 业 （ 300026.SZ） ——依靠独家品种， 垄断细分市场 公司 基本情况(人民币) 项 目 摊薄每股收益(元) 净利润增长率 市场 EPS 预测均值(元)行业优化市盈率(倍)市场优化市盈率(倍)净资产收益率 每股净资产(元) 已上市流通A股(百万股)总股本(百万股) 来源： 公司 年报、 国金证券研究所 注： “市场 EPS 预测均值” 取自 “朝阳永续一致预期数据” 200620072008 2009E...

    文档格式：PDF | 页数：17 | 浏览次数：15 | 上传日期：2013-12-05 15:41:09 | 文档星级：
    敬请参阅最后一页之特别声明 1 新股研究报告 2009 年 1 0 月 1 4 日 红日 药 业 （ 300026.SZ） ——依靠独家品种， 垄断细分市场 公司 基本情况(人民币) 项 目 摊薄每股收益(元) 净利润增长率 市场 EPS 预测均值(元)行业优化市盈率(倍)市场优化市盈率(倍)净资产收益率 每股净资产(元) 已上市流通A股(百万股)总股本(百万股) 来源： 公司 年报、 国金证券研究所 注： “市场 EPS 预测均值” 取自 “朝阳永续一致预期数据” 200620072008 2009E 2010E2011E 0.203N/AN/A31 .7525.8634.60%0.591 .0981 .774 61 .56% 32.73% 31 .00%N/A 39.66 39.66 20.6 20.60 51 .29% 8.20% 3.46 20.73 N/A 36.30 50.26 1 .700 2.228 2.708 21 .56%N/A39.66 20.60 1 0.73%25.23 N/A50.26 441 .30%N/AN/A N/A39.66 20.60 9.83%22.65 N/A50.26 68.4245.7265.1 9%1 .68N/A36.30N/AN/A 36.30 基本结论、 价值评估与投资建议 公司 医药主业面向脓毒症用 药、 脑血管用 药、 抗血栓用 药三个子行业， 对应三个产品： 血必净注射液、 盐酸法舒地尔注射液、 低分子量肝素钙注射液， 所有产品全部为处方药。 血必净注射液， 是目 前国 内 唯一的治疗脓毒症和多 脏器功能失常综合征的药物， 为国 家二类新药。 该产品脓毒症领域具有垄断地位， 公司拥有自 主知识产权， 尚在保护期内 。 2004 年上市后销量快速增长， 年均复合增长率达 98.75%。 目 前单品占公司 销售收入比 44%。 盐酸法舒地尔注射液， 是唯一的一种 Rho 激酶抑制剂类脑血管疾病治疗药物， 为国家二类新药。 公司 的该药物 2008 年在行业同类产品中处于垄断地位， 市场占有率达 97.40%。 2004 年上市销售后销量快速增长， 年均复合增长率达 208.25%。 目 前单品占公司 销售收入比 43%。 公司 收入的 87%、 毛利的 1 00%来自 上述品种， 其他贡献较小。 公司 过去三年销售收入实现了 65%的复合增长， 利润复合增速 1 30%。 动力 主要是血必净注射液、 盐酸法舒地尔 注射液新切入市。 销量增长较快。 尤其是 2007 年， 两个品种都实现了 翻倍以上的增长。 我们预计 2009年， 这两个品种销售收入都将突破 1 亿元。 公司 未来三年销售收入增长， 我们认为仍然将依靠上述两品种为主， 预计未来三年增速在 25%-30%。 对于两个产品的未来增长潜力， 我们判断如下： 血必净仍然能够维持快速增长， 复合增速 30%以上。 增长动力有三：一是产品适应症脓毒症具有较多 的患病人数， 死亡率高、 ：Υ、 诊疗费用 高， 市场空间较大； 二是公司 产品是独家、 有 20 年的保护期，市场上尚没有其他有效药物； 三是公司 产品 2004 年才上市， 目 前医院覆盖率仅有 1 0%， 市场空白点较大， 前景较好。 盐酸法舒地尔增速会逐步趋缓， 复合增速预计在 25%。 增长动力有：一是产品适应症脑血管用 药， 属于大病种、 市场潜力大； 二是该药物目标价格(人民币)： 66.84-77.98 元 化学制药行业 医药行业研究小组 李敬雷 (8621 )61 03821 9 lijingl@gjzq.com.cn 黄挺 (8621 )61 03821 8 huangting@gjzq.com.cn 联系人： 朱莉 (8621 )61 038271 zhuli@gjzq.com.cn 中国 上海黄浦区中山南路 969 号谷泰滨江大厦 1 5A 层（ 20001 1 ） 长期竞争力评级： 高于行业均值 市场数据(人民币) 发行价(元) 发行 A 股数量(百万股) 总股本(百万股) 国金化学制药指数 沪深 300 指数 60.001 0.0737.755304.803227.402422292234223922442249225422081 01 40901 0609040309063009091 8国金行业沪深300

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